棒杰股份（002634）破产重整进展
备注：原无缝服装主业上市公司，2022 年起跨界光伏，因光伏价格暴跌叠加重资产投入，2024-2025 累计亏损约 17 亿元、资产负债率突破 100%，2026-04-14 与美年大健康签署《重整投资协议》，控股股东将易主为 美年健康（002044）实控人 俞熔。
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称 | 棒杰股份 |
| 股票代码 | 002634 |
| 公司全称 | 浙江棒杰控股集团股份有限公司 |
| 上市板块 | 深市主板 |
| 所属行业 | 纺织服装 / 跨界光伏（双主业） |
| 所在地 | 浙江（义乌） |
| 受理法院 | 金华市中院 |
| 申请人 | 债权人 |
| 被申请时间 | 2025-12-05 |
| 受理 / 启动时间 | 2026-01-05（预重整启动） |
| 当前阶段 | 已签署《重整投资协议》（美年大健康为第一顺位产业投资人） |
| 实际控制人（重整前） | 陶建伟、陶士青（一致行动人，合计持股约 17.11%） |
| 实际控制人（重整后） | 拟变更为 俞熔（美年健康 002044 实控人）；以重整计划获批为准 |
重整背景与困境
困境成因
棒杰股份原主业为无缝服装设计、研发与生产（1993 年创立于浙江义乌），2011 年深市主板上市。2022 年公司启动跨界，进入光伏电池片 / 组件赛道，通过子公司 扬州棒杰新能源（江都基地，规划高效 TOPCon 电池片产能）形成"无缝服装+光伏"双主业架构，以光伏作为新增长极。
跨界节奏与行业拐点严重错配，致困路径如下：
第一，光伏行业供需逆转，价格跌穿成本线。2023 H2 起硅料 / 电池片 / 组件价格连续下行，2024-2025 全产业链陷入"开工即亏损"的内卷格局，公司光伏业务在产能爬坡期遭遇全行业产能过剩，毛利率持续为负。
第二，重资产投入压垮现金流与资产负债表。光伏电池片厂房 / 设备投入巨大，短期内无法贡献现金流；2025-03-01 扬州棒杰对其高效光伏太阳能电池片生产线实施临时停工停产；至 2025-06-30 资产负债率已达 98.48%，2025 年报口径进一步恶化至 143.45%，已实质性资不抵债。
第三，子公司股权被司法冻结、扬州棒杰先期进入重整。2025-09-23 棒杰新能源股权被司法轮候冻结，涉及金额 8.20 亿元；扬州棒杰资产 21.58 亿元 / 负债 26.52 亿元 / 净资产 -4.94 亿元。2026 年 2 月，扬州经济技术开发区法院裁定受理兴业银行苏州分行对扬州棒杰的重整申请。
第四，业绩持续大额亏损 + 净资产转负触发退市风险警示。2023 年归母净利润 -0.88 亿元、2024 年 -6.72 亿元、2025 年全年 -9.89 亿元，三年累计亏损约 17.49 亿元，主营收入 2025 年同比下降 48.61%，净资产转为负值。
第五，股东减持 / 控制权变更预期叠加。2025 年原控股股东及一致行动人多次披露股份减持 / 控制权拟变更事项，叠加 2026-04 重整投资协议公告后的"内讧罗生门"舆情，加剧了股价波动与流动性压力（2026-04-15 起股价五连跌、单日跌超 30%）。
最终，债权人于 2025-12-05 向金华市中院申请对棒杰股份本身进行破产重整，金华市中院于 2026-01-05 启动预重整。这是 A 股市场少数 "上市公司主体 + 核心子公司同步进入司法重整 / 预重整" 的跨界光伏失败样本之一。
重整前财务状况
| 指标 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 待补充 | 待补充 | 5.68（同比 -48.61%） |
| 归母净利润（亿元） | -0.88 | -6.72 | -9.89 |
| 资产负债率 | 待补充 | 待补充 | 143.45%（资不抵债） |
| 归母净资产 | 待补充 | 待补充 | 转负 |
| 期末有息负债（亿元） | 待补充 | 待补充 | 约 12（2025-06-30 口径） |
三年累计亏损约 17.49 亿元；扬州棒杰子公司 2025-06-30 净资产 -4.94 亿元（资产 21.58 / 负债 26.52）。
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| 子公司扬州棒杰新能源 临时停工停产 | 2025-03-01 |
| 子公司扬州棒杰新能源 股权被司法轮候冻结（涉 8.20 亿元） | 2025-09-23 |
| 上市公司本体 被债权人申请破产重整 | 2025-12-05 |
| 金华市中院 启动预重整 | 2026-01-05 |
| 子公司扬州棒杰 被扬州经济技术开发区法院受理重整 | 2026-02 |
| 与产业投资人 美年健康（美年大健康）签署《重整投资协议》 | 2026-04-14 |
| 重整计划草案披露 | 待补充 |
| 债权人会议表决 | 待补充 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 待补充 |
| 重整计划执行完毕 | 待补充 |
当前阶段与下一步
《重整投资协议》已于 2026-04-14 签署，第一顺位产业投资人为 美年健康 指定主体美年大健康，控股权拟变更为美年健康实控人 俞熔。下一步关注：(1) 重整计划草案披露与债权人会议表决；(2) 子公司扬州棒杰重整与上市公司本体重整的程序协同；(3) 协议公告后产生的"内讧罗生门"舆情对表决支持率的影响。
债权调整方案
待重整计划披露后补全（债权分类、清偿比例、清偿方式 = 现金 / 留债 / 以股抵债 / 信托受益权）。已知约束：上市公司本体 + 子公司扬州棒杰双线司法重整，上市公司端债权清偿来源主要依赖 资本公积转增股票 形成的"留债+抵股"组合。
出资人权益调整
按 2026-04-14 协议条款，以重整计划获批日剔除回购专户后的总股本为基数，按每 10 股转增 14.44 股实施 资本公积转增股票，共计转增约 6.5 亿股，转增后总股本由约 4.50 亿股增至约 10.997 亿股；转增股票不向原股东分配，除用于清偿债权人外，剩余部分由重整投资人受让。原股东让渡比例约为 59%（按转增稀释口径估算）。
控股股东变更
重整完成后控股股东将变更为 美年大健康产业控股股份有限公司，实际控制人将变更为 美年健康（002044）实控人 俞熔。
重整投资人
产业投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|---|---|
| **美年大健康产业控股股份有限公司**（美年健康 002044 指定主体） | 第一顺位产业投资人 / 上市公司系（健康体检龙头） | 受让转增股票 1.80 亿股；入股价格 **3.235 元/股**；总投资 **5.823 亿元**；占重整后总股本 **16.3675%**；签约日 2026-04-14 |
- 战略协同预期：原"无缝服装+光伏"双主业 → 注入大健康业态，零售-健康赛道融合（义乌 / 长三角线下流量复用）
- 联合体构成：截至签约日仅披露第一顺位产业投资人；财务投资人 / 共同体成员名单待重整计划草案披露
财务投资人
待重整计划草案披露（截至 2026-05-01 仅披露 1 名第一顺位产业投资人）。
控股股东变更
| 项目 | 重整前 | 重整后（拟） |
|---|---|---|
| 控股股东 | 陶建伟、陶士青（一致行动人） | 美年大健康产业控股股份有限公司 |
| 实际控制人 | 陶建伟 | 俞熔（美年健康 实控人） |
| 持股比例 | 合计约 17.11% | 美年大健康受让后 16.3675%（以重整后总股本为基数） |
经营方案
保留 / 剥离方案待重整计划草案披露。结合产投为大健康龙头的背景，市场预期方向：(1) 光伏业务（扬州棒杰）由其独立重整路径处置，上市公司层剥离或仅保留少数权益；(2) 无缝服装主业作为存量业务保留并优化；(3) 注入或嫁接美年健康体系下大健康业态作为增量主业。具体业态切换以重整计划与公司后续战略公告为准。
重整后效果
重整计划尚未提交表决，重整后财务恢复 / 摘帽进程 / 业绩承诺履行情况均待后续季度跟踪。重点观测：净资产是否回正、是否避免被实施退市风险警示 / 强制退市、产投业务整合节奏。
风险提示
- 签约≠落地：仍需完成重整计划草案 → 债权人会议表决 → 法院裁定批准三道关，任一环节均可能出现条款调整或表决不通过
- 舆情与内部分歧：2026-04-15 起公告引发"内讧罗生门"，原管理层与产投方的协同度直接影响表决支持率
- 退市倒计时：2025 年净资产已转负，若 2026 年报继续负净资产或被审计出具非标审计意见，可能触发财务类强制退市
- 双主体程序协同：上市公司本体 + 扬州棒杰子公司分别在金华、扬州两地法院审理，跨域协调存在不确定性
相关链接
参考文件
- 棒杰股份 2026-04-14 公告：《关于与产业投资人签署〈重整投资协议〉的公告》（巨潮资讯网 / 深交所）
- 美年健康 2026-04-14 公告：《关于签署〈重整投资协议〉的公告》（深交所 002044）
- 棒杰股份 2025 年半年度业绩预告（公告编号 2025-059）
- 棒杰股份 2025 年年度报告（披露净资产转负、负债率 143.45%）
- 公开报道：跨界光伏失败案例复盘、美年健康入主棒杰股份相关报道（新浪财经 / 财联社 / OFweek 等）