*ST中孚 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

中孚实业是河南省最大的电解铝生产企业之一，主营电解铝及铝精深加工业务。公司陷入困境的核心原因是电解铝行业的周期性下行叠加高杠杆经营。2015-2019年间，受铝价持续低迷、环保限产政策趋严以及电力成本高企等因素影响，电解铝行业整体盈利能力大幅下滑。中孚实业因前期大规模扩产积累了巨额债务，财务费用高企严重侵蚀利润，部分高成本产能面临关停压力。同时，公司子公司中孚铝业等亦陷入经营困难，进一步拖累上市公司整体业绩。2019-2020年公司连续巨额亏损，资产负债率持续攀升，偿债能力严重不足，2020年12月被债权人申请破产重整。

重整前财务状况

重整时间线

债权调整方案

债权分类

• 有财产担保债权
• 职工债权、社保债权
• 普通债权（金融类与非金融类分类处理）
• 融资租赁债权

有财产担保债权

以担保财产评估价值为限优先受偿。

职工债权与社保债权

以现金方式全额清偿。

普通债权

• 20万元以下（含）：以现金一次性全额清偿
• 金融类债权超过20万元部分：以股抵债，抵债价格 12.86元/股
• 非金融类债权超过20万元部分：可选择 60% 现金一次性清偿，或 100% 现金留债 5 年分期清偿

融资租赁债权

单独分类处理。

出资人权益调整

• 资本公积转增股票：每10股转增10股
• 转增股票用途：用于以股抵债清偿金融类普通债权等

重整投资人

产业投资人

控制权变更

经营方案

• 核心战略：推进产能向低成本地区转移，提升电解铝及铝精深加工全产业链竞争力
• 产能转移：将高成本电解铝产能向四川广元等低电价地区转移（广元林丰项目），大幅降低生产成本
• 铝精深加工：发展中孚高精铝材等深加工业务
• 降本增效：优化能耗管理，降低吨铝生产成本
• 产业链延伸：择机注入控股股东旗下优质铝加工资产

重整后效果

财务恢复

相关链接

• 2021年度报告_总览 — 年度分析
• 以股抵债 — 债权清偿方式
• 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
• 融资租赁债权 — 债权分类
• 普通债权 — 债权分类

参考文件

• 河南中孚实业股份有限公司重整计划（2021年8月）
• 郑州市中级人民法院民事裁定书

案例特点与创新总结

*ST中孚重整是周期性行业企业通过重整实现「轻装上阵」、顺周期崛起的典型成功案例。第一，「控股股东主导型重整」：与大多数案例引入外部战略投资人不同，中孚实业的重整由控股股东豫联集团主导，通过回填转增股票解决合规问题，未发生控制权变更，保持了经营管理的连续性和稳定性。第二，债权清偿方案设计灵活：金融类债权以股抵债、非金融类债权可选 60% 现金或 100% 留债 5 年，充分尊重不同债权人的偏好。第三，重整方案与产业战略高度融合：将高成本产能向四川广元等低电价地区转移，使吨铝成本大幅下降，在电解铝行业景气上行周期中充分受益。第四，重整时点恰逢行业周期底部向上拐点——2021 年后铝价持续走强、供给侧改革限制新增产能，公司卸下债务包袱后赶上行业红利期，资产负债率从 92% 降至 29.24%，营收和利润实现跨越式增长，堪称「重整+周期共振」的教科书案例。