以物抵债

定义

以物抵债（Debt-for-Asset Swap，Payment in Kind）是指债务人将特定实物资产、知识产权、股权或其他非现金财产按约定作价交付债权人，以等值折抵其对债权人所负债务的清偿方式。在上市公司破产重整中，以物抵债通常针对有财产担保债权或大额普通债权，作为现金清偿的替代或与 以股抵债、信托受益权 组合使用。

与 以股抵债 的区别：以物抵债的交付标的是具体的资产或权益（房产、设备、存货、应收账款、子公司股权、著作权等），不涉及上市公司股票；以股抵债交付的是通过 资本公积转增股票 新增的上市公司股份。

法律依据

• 《民法典》第 573 条 — 债的清偿方式
• 《企业破产法》第 87 条 — 重整计划可约定多元化清偿方式
• 《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国企业破产法〉若干问题的规定（三）》 — 非现金清偿方案的公允性审查
• 《最高人民法院关于人民法院网络司法拍卖若干问题的规定》— 以物抵债与司法拍卖的衔接
• 座谈会纪要 — 上市公司以物抵债的定价与程序要求

核心要点

• 标的适格：具有明确权属、可合法转让、可独立评估的财产
• 价格公允：以第三方评估价为基础，避免高估损害债权人或低估损害出资人
• 适用场景：

- 担保物处置价值波动大，直接交付可避免拍卖折价

- 非保留资产中产权关系清晰的单体资产

• 表决程序：纳入重整计划草案，由相关债权组特别表决
• 后续风险：抵债资产的后续处置、过户税费、隐性瑕疵由债权人承担

常见以物抵债标的类型

与其他清偿方式的组合

• 以物抵债 + 现金小额清偿：小额债权人现金全清，大额债权人接受抵债资产
• 以物抵债 + 留债清偿：资产作价不足部分留债
• 以物抵债 + 信托受益权：抵债资产置入服务信托，债权人按份额受益
• 2024 年以来，随着 信托计划 成为主流，"以物抵债 → 信托化" 的组合显著增加

关键实务问题

监管演变

相关概念

• 有财产担保债权 — 以物抵债的主要适用对象
• 普通债权 — 大额普通债权也可适用
• 以股抵债 — 同为非现金清偿方式，标的不同
• 留债清偿 — 可与以物抵债组合
• 信托计划、信托受益权 — 以物抵债的升级形态
• 破产服务信托 — 非保留资产信托化的主要工具
• 预留债权 — 抵债资产出现后续瑕疵时的补充清偿来源

相关案例

知识库中引用本概念的案例：

• *ST东园（2024）— 有财产担保债权可选以物抵债或信托方式