*ST盐湖 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称（重整时） | *ST盐湖 |
| 股票简称（当前） | 盐湖股份 |
| 简称变迁链 | 盐湖钾肥 → Ｇ钾肥 → 盐湖钾肥 → 盐湖股份 → *ST盐湖 → 盐湖股份 |
| 股票代码 | 000792 |
| 公司全称 | 青海盐湖工业股份有限公司 |
| 上市板块 | 深市主板 |
| 所属行业 | 化工（钾、锂资源类） |
| 所在地 | 青海省格尔木市 |
| 实际控制人（重整前） | 青海省国资委（通过青海省国有资产投资管理有限公司间接控制） |
| 实际控制人（重整后） | 青海省国资委（保持不变，控股股东仍为青海省国有资产投资管理有限公司） |
重整背景与困境
困境成因
盐湖股份是青海省最重要的资源类国有控股上市公司，主业为钾肥（氯化钾）生产。公司曾尝试在原主业之外延伸金属镁、海纳化工等多元化产业版图，但这些非主业子公司技术路线选择失误、规模化不达预期、产品价格持续低迷，长期处于巨额亏损状态，严重拖累上市公司整体业绩与现金流。截至 2019 年，子公司盐湖镁业、海纳化工等单体亏损叠加母公司财务压力，公司归母净利润巨亏 458.60 亿元（A 股有史以来单年亏损规模最大的案例之一），归母净资产从 2018 末的 +167.17 亿元骤降至 -305.20 亿元，严重资不抵债。公司股票被实施退市风险警示（\*ST），最终走向破产重整 — 通过剥离低效非核心资产、化解债务、聚焦钾锂核心主业重塑业务结构。
重整前财务状况
| 指标 | 2018 年 | 2019 年（重整启动年） | 2020 年末（重整完成后） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 178.90 亿元 | 178.49 亿元 | 140.16 亿元 |
| 归母净利润 | -34.47 亿元 | **-458.60 亿元** | +20.40 亿元（含重整收益） |
| 扣非归母净利润 | -37.07 亿元 | -13.22 亿元 | +21.49 亿元 |
| 总资产 | 749.97 亿元 | 225.32 亿元 | 201.10 亿元 |
| **归母净资产** | 167.17 亿元 | **-305.20 亿元** | +41.19 亿元（重整后转正） |
| 基本 EPS（元/股） | -1.24 | -16.46 | 0.4886 |
注：2018 → 2019 总资产从 750 亿骤降至 225 亿，源于盐湖镁业 + 海纳化工等非核心子公司的大额资产减值与剥离。2019 年净资产为深度负值（-305 亿），是触发司法重整的关键节点。
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| **法院裁定受理公司司法重整 + 股票被实施退市风险警示（\*ST）** | 2019-09-30 |
| 控股子公司青海盐湖海纳化工有限公司被独立裁定受理重整 | 2019-10-18 |
| 控股子公司青海盐湖镁业有限公司被独立裁定受理重整 | 2019-10-18 |
| **重整计划获法院裁定批准** | **2020-01-21** |
| **重整计划执行完毕** | **2020-04-21** |
| 间接控股子公司收到法院裁定受理破产清算 | 2020-10-31 |
| 申请撤销退市风险警示及其他风险警示 | 2021-07-31 |
| **撤销 \*ST + ST，简称变为「盐湖股份」** | 2021-08-03 |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
普通债权按金额与债权人类型差异化清偿：
- 小额普通债权（每户 50 万元以下部分）：以现金方式全额清偿
- 非银行类普通债权（大额部分）：可选择「2-5 年 留债清偿」或「以股抵债」
- 银行类普通债权：部分留债后，其余通过 以股抵债 清偿
- 以股抵债价格：13.10 元/股
有财产担保债权
在评估价值范围内优先受偿，对经营必需资产采用 留债清偿 方式。
出资人权益调整
通过 资本公积转增股票 实施权益调整：
- 转增比例：每 10 股转增 9.5 股
- 转增股票用途：不向原股东分配，全部用于引入重整投资人 + 偿还债务
控股股东变更
实际控制人保持不变（青海省国资委），但通过转增股票，控股股东青海省国有资产投资管理有限公司的持股比例进一步提升，形成国资绝对控股的稳定股权结构。这是典型的"实控人不变 + 国资增持"治理优化模式。
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 身份 | 备注 |
|---|---|---|
| 青海省国有资产投资管理有限公司 | 牵头 产业投资人 | 通过受让转增股票成为重整后绝对控股股东，实际控制人为青海省国资委 |
财务投资人
财务投资人主要为参与债转股的银行类及非银行类大额债权人。这些债权人通过以股抵债（13.10 元/股）的方式将原有债权转换为公司股权，实现了「债权人 → 股东」身份转换，深度绑定公司后续经营恢复的收益。控股股东变更
见上节「出资人权益调整 → 控股股东变更」。实质上是控股股东内部增持，无第三方接盘方进入。
经营方案
聚焦核心主业，做优做强钾、锂业务：
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2019） | 2020 年末（重整完成） | 2021-2023 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 归母净资产（亿元） | **-305.20** | **+41.19** | 持续转正且大幅增长 | 重整收益 + 锂业务高景气 |
| 归母净利润（亿元） | -458.60 | +20.40 | 2022 年随锂价高点峰值数十亿 | 锂价周期主导 |
| 扣非净利润（亿元） | -13.22 | +21.49 | 持续盈利 | 主业造血能力恢复 |
| 基本 EPS（元/股） | -16.46 | 0.49 | 高景气期数倍增长 | — |
重整后公司搭上 2021-2022 年锂电高景气周期，碳酸锂业务带来巨额利润，验证了"聚焦钾锂主业"战略选择的正确性。
摘帽进程
| 阶段 | 日期 | 说明 |
|---|---|---|
| 戴 \*ST（退市风险警示） | 2019-09-30 | 法院裁定受理重整同日 |
| 撤销 \*ST + 撤销 ST + 简称变更为「盐湖股份」 | 2021-08-03 | **一次性撤销双 ST 帽**（重整执行完毕约 15 个月后） |
业绩承诺履行
公开重整计划未对青海省国资投资管理设置强制业绩承诺。实际经营恢复主要由两个因素驱动：(1) 非核心亏损资产剥离后主业造血能力修复；(2) 2021-2022 年碳酸锂价格周期性大涨为锂业务贡献超额利润。
相关链接
- 青海
- 普通债权
- 有财产担保债权
- 职工债权
- 税款债权
- 小额普通债权
- 以股抵债
- 留债清偿
- 资本公积转增股票
- 产业投资人
- 财务投资人
- 重整投资人
- 信托计划
- 控股股东变更
- 2020年度报告_总览 — 年度分析
参考文件
- 巨潮信息披露：盐湖股份公告全文检索
- 关于法院裁定受理公司重整暨股票被继续实施退市风险警示的公告（2019-09-30）
- 关于法院裁定受理控股子公司青海盐湖海纳化工有限公司重整的公告（2019-10-18）
- 关于法院裁定受理控股子公司青海盐湖镁业有限公司重整的公告（2019-10-18）
- 关于法院裁定批准重整计划的公告（2020-01-21）
- 关于重整计划执行完毕的公告（2020-04-21）
- 关于撤销公司股票交易退市风险警示及其他风险警示的公告（2021-08-03）
案例特点与创新总结
ST盐湖重整是 A 股资源类国企通过破产重整实现"剥离 + 聚焦 + 重塑"的经典案例，也是同期体量最大、社会影响最广的国企重整之一。第一，A 股有史以来最大单年亏损案例之一：2019 年归母净利润 -458.60 亿元、归母净资产 -305.20 亿元，资不抵债深度罕见。这一巨额亏损主要源于盐湖镁业 + 海纳化工等非核心子公司的一次性大额减值，通过破产重整将"历史包袱"集中清算，避免了主业的长期失血，是大型国企"通过破产换主业重生"的范本。第二，子公司分体独立重整模式：盐湖镁业、海纳化工等控股子公司单独被裁定受理重整（2019-10-18），未与上市公司本体合并重整。这与同期 ST力帆"11 家公司实质合并重整"形成鲜明对照，反映了不同集团结构下的重整路径选择 — 盐湖采用分体重整更适合主业相对独立、子公司业务边界清晰的结构。第三，闪电执行速度：从法院裁定受理（2019-09-30）到重整计划执行完毕（2020-04-21）仅 6 个月，是同体量重整中速度领先案例；从执行完毕到一次性撤销双 ST 帽（2021-08-03）也仅 15 个月。高效执行得益于"国资主导 + 实控人不变"的稳定治理结构。第四，国资主导而非市场化引入：与 ST力帆引入吉利等市场化战投不同，盐湖重整完全由青海省国资体系内部主导（青海省国有资产投资管理有限公司继续担任控股股东），实际控制人不变。这一模式避免了控制权竞争与跨方利益协调成本，是地方政府对资源类支柱企业的兜底救助。第五，踩中锂电周期：重整完成后恰逢 2021-2022 年碳酸锂价格历史高点，盐湖锂资源禀赋直接兑现为巨额利润，公司归母净资产从 -305 亿迅速恢复至重整完成当年的 +41 亿、之后数年持续高速增长。这一案例表明重整后的业绩恢复高度依赖宏观周期与主业景气度，而非单纯依靠重整方案本身。