*ST恒康 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称 | *ST恒康 |
| 股票代码 | 002219 |
| 公司全称 | 恒康医疗集团股份有限公司 |
| 上市板块 | 深主板 |
| 所属行业 | 医药医疗 / 医院运营 |
| 所在地 | 甘肃康县 |
| 实际控制人（重整前） | 阙文彬 |
| 实际控制人（重整后） | 林刚（新里程健康实控人） |
重整背景与困境
困境成因
恒康医疗原以「独一味」中药为起家业务，后转型为医院运营管理集团，通过大规模并购在全国范围内收购了多家民营医院。公司陷入困境的核心原因在于：一是医院并购"消化不良"，公司在 2015-2018 年间高溢价收购了十余家医院，形成巨额商誉，但整合管理能力不足，多数被收购医院经营未达预期，导致商誉大幅减值；二是原实控人资金占用，阙文彬通过关联交易大量占用上市公司资金；三是债务危机爆发，高额并购贷款到期无法偿还。2020-2021 年公司连续巨额亏损（含大额商誉减值），净资产转负。
重整前财务状况
| 指标 | 2021年末 | 2022年3月末（重整期间） |
|---|---|---|
| 总资产 | 66.90亿元 | 67.76亿元 |
| 总负债 | 51.04亿元 | 51.88亿元 |
| 归母净资产 | 15.53亿元 | 15.54亿元 |
| 资产负债率 | 76.29% | 76.56% |
| 营业收入 | 30.16亿元 | 7.61亿元（一季度） |
| 归母净利润 | -3.71亿元 | 0.12亿元（一季度） |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| 法院裁定受理重整 | 2021-07-08 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2022-04-22 |
| 重整计划执行完毕 | 2022-06-23 |
债权调整方案
债权分类
有财产担保债权
50% 现金清偿 + 50% 留债 3 年偿还。
职工债权
全额现金清偿。
普通债权
- 50万元以下：全额现金清偿
- 超过50万元：10% 现金清偿，90% 留债分 5 年偿还
出资人权益调整
重整投资人
产业投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|---|---|
| 北京新里程健康产业集团有限公司 | 民营（医疗产业集团） | 以约 1.27元/股受让转增股份 |
财务投资人
北京合音投资中心（有限合伙）、大河融智（天津）企业管理咨询合伙企业、深圳通芝康企业管理合伙企业、五矿金通股权投资基金管理有限公司、成都振兴嘉业投资有限公司，以约 1.30元/股受让。
控制权变更
变更。重整完成后，新里程健康成为公司控股股东，实际控制人变更为林刚。经营方案
- 核心战略：投资、发展「独一味」制药，通过资产注入及外延并购打造医疗产业集群
- 医院运营优化：依托新里程健康在医院管理领域的专业能力，提升旗下医院的运营效率
- 中药业务发展：恢复并做强「独一味」等传统中药品牌
- 产业整合：借助新里程健康的医疗产业资源，进行产业链上下游整合
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2021年末） | 重整完成年（2022年末） | 2024年末 | 2025年末 |
|---|---|---|---|---|
| 总资产 | 66.90亿 | 56.42亿 | 66.77亿 | 66.47亿 |
| 总负债 | 51.04亿 | 38.77亿 | 46.38亿 | 46.36亿 |
| 归母净资产 | 15.53亿 | 17.23亿 | 19.83亿 | 19.54亿 |
| 资产负债率 | 76.29% | 68.71% | 69.44% | 69.73% |
| 营业收入 | 30.16亿 | 31.53亿 | 38.00亿 | 30.53亿 |
| 归母净利润 | -3.71亿 | 1.56亿 | 1.15亿 | 0.31亿 |
相关链接
- 2022年度报告_总览 — 年度分析
- 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
- 小额普通债权 — 债权分类
参考文件
- 2022 上市公司破产重整核心数据表（序号 7）
案例特点与创新总结
ST恒康重整是医疗行业「并购扩张后遗症」的典型案例，也是产业投资人精准匹配的成功范例。第一，产业投资人高度匹配：新里程健康本身即为国内领先的医院运营管理集团，具备丰富的医院管理经验和产业资源，与恒康医疗的业务高度协同，能够真正赋能被收购医院的经营改善——这与 ST博天_603603（产业协同失败）形成鲜明对比。第二，债权清偿方案以「现金+留债」为主：未大规模采用以股抵债方式，而是通过留债分期偿还解决大额普通债权，减少了对二级市场的冲击，是 2022 年案例中少见的以留债为主清偿模式。第三，重整周期较长但稳健：从 2021 年 7 月受理到 2022 年 6 月执行完毕历时近一年，充分协调了各方利益。第四，重整后公司持续盈利（2022-2025 年均为正利润），营收从 30 亿元增长至 38 亿元（2024 年），经营恢复稳健。但 2025 年营收出现下滑至 30.53 亿元，需关注医院运营的可持续性。