*ST西钢 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

*ST西钢的困境是行业周期性下行、自身经营效率低下与原大股东资金占用的多重因素叠加所致。作为西部地区最大的特钢企业，公司长期面临钢铁行业产能过剩、市场竞争激烈的外部环境，产品盈利能力较弱。同时，公司内部管理粗放，生产成本高企，技术改造滞后，导致在行业下行周期中亏损严重。更为致命的是，原控股股东西钢集团长期、大规模非经营性占用上市公司资金，严重侵蚀了公司的资产和现金流，使其本已紧张的财务状况雪上加霜。在多重压力下，公司债务规模不断扩大，最终爆发流动性危机，无法清偿到期债务，净资产为负，持续经营能力存在重大不确定性。为化解债务、摆脱困境并引入先进的管理和技术，公司被迫走上破产重整之路。

重整前财务状况

重整时间线

债权调整方案

债权分类

• 有财产担保债权
• 职工债权、税款债权
• 普通债权（含小额普通债权与大额普通债权）

有财产担保债权

在担保财产评估价值范围内，以留债方式清偿，留债期限5年，利率为五年期LPR，每年偿还20%本金。

职工债权与税款债权

均以现金方式100%全额清偿。

普通债权

• 小额普通债权：≤35万元的部分，以现金方式全额清偿
• 大额普通债权（>35万元）：提供两种选择方案：

- 方案二（现金+以股抵债）：债权金额的10%部分按65%的折扣率获得现金清偿，剩余90%部分以股抵债

出资人权益调整

• 资本公积转增股票：每10股转增21.15股（高比例）
• 转增股票用途：部分用于引入重整投资人，部分用于抵偿公司债务

重整投资人

产业投资人

财务投资人

控制权变更

经营方案

• 核心战略：全面融入建龙集团的管理体系，依托其在技术、采购、销售和管理上的规模优势和先进经验，打造西部地区高端特钢制造基地
• 管理与文化植入：全面引入建龙集团的精细化管理模式和「只争第一」的企业文化
• 降本增效：利用建龙集团的集采平台优势，降低原材料采购成本；通过技术改造和工艺优化降低生产能耗
• 产品结构升级：依托建龙集团的研发平台和市场网络，向汽车、工程机械、新能源等领域用特殊钢转型升级
• 市场渠道整合：将公司销售渠道融入建龙集团的全国乃至全球销售网络

重整后效果

财务恢复

相关链接

• 2023年度报告_总览 — 年度分析
• 以股抵债 — 债权清偿方式
• 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
• 对外经济贸易信托 — 财务投资人
• 招商平安资产管理 — 财务投资人

参考文件

• 《重整计划》（2023年11月）

案例特点与创新总结

*ST西钢的重整是行业龙头对区域性同类企业进行整合式重整的典范，充分体现了在传统周期性行业（如钢铁）中，通过市场化并购重组实现产业升级和产能优化的有效路径。第一，世界500强产业龙头全面赋能：本案最显著的特点是引入了世界500强企业建龙集团作为控股型重整投资人。这不仅是简单的财务输血，而是从管理、技术、采购、销售到企业文化的全方位、系统性「换血」。建龙集团作为国内钢铁行业的领军者，其入主将为西宁特钢带来立竿见影的降本增效成果和产品结构升级动力。第二，国企混改与控制权市场化出清：*ST西钢原为地方国企，本次重整使民营钢铁巨头建龙集团成为新的控股股东，是一次典型的通过破产重整程序实现的混合所有制改革。该案例表明，当地方国企陷入严重经营困境时，通过法治化、市场化的重整程序，向行业内更具竞争力的民营龙头企业出让控制权，是盘活国有资产、提升企业效率、实现多方共赢的有效途径。第三，高比例转增支撑下的复杂债务处理：方案采用每10股转增21.15股的超高转增比例，为引入投资人和大规模以股抵债创造条件。同时为大额普通债权人提供包含留债、打折现金、以股抵债等元素的菜单式选择方案，确保了重整方案的高通过率。第四，从受理到批准仅约 5 个月，是大型钢铁案件中节奏较快的代表，反映了西宁地方政府与法院的高效协同。