*ST美谷 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

奥园美谷的困境具有特殊性，其并非完全源于自身主营业务的失败，而是受原控股股东中国奥园集团债务危机的严重拖累。作为奥园集团旗下的上市平台，公司在资金、授信、品牌形象等方面与集团深度捆绑。当奥园集团爆发流动性危机后，奥园美谷受到了灾难性的传导影响，包括大量的违规担保、资金占用以及融资渠道的全面冻结，导致公司迅速陷入财务困境。

尽管公司近年来积极向医美行业转型，并取得了一定的业务进展，但原控股股东带来的历史包袱过于沉重，彻底摧毁了公司的资产负债表和现金流。公司已严重资不抵债，无法依靠自身经营来化解巨额的或有负债和担保责任。因此，通过破产重整，实现与原控股股东的法律和财务切割，引入新的、健康的控股股东，是公司摆脱困境、保护医美主业、维护上市地位的唯一选择。

重整前财务状况

重整时间线

债权调整方案

根据预重整方案披露：

债权分类

• 有财产担保债权
• 职工债权、税款债权
• 普通债权（含小额普通债权与大额普通债权）

普通债权清偿方案

• 小额普通债权：300万元以下（含），采用「现金+股票」方式清偿。每100元债权可获得 50元现金 + 7.9365股转增股票
• 大额普通债权：300万元以上，采用「股票 + 信托受益权」方式清偿。每100元债权可获得 15.6639股转增股票 + 1.3172份信托受益权
• 以股抵债价格：6.30元/股

出资人权益调整

• 资本公积转增股票：每10股转增13.4278股，合计转增约 10.25亿股
• 转增股票用途：

- 约 0.87亿股 用于以股抵债

- 约 0.76亿股 向符合条件的全体股东分配，其中原控股股东应占部分用于抵偿其对公司的债务

重整投资人

产业投资人

• 投资金额：7.06亿元，受让4.36亿股

财务投资人

包括对外经济贸易信托有限公司、深圳市吉富启瑞投资合伙企业等。

控制权变更

经营方案

• 产业赋能：利用新控股股东九州通强大的医药供应链体系、数字化能力和运营管理经验，对奥园美谷的医美业务进行深度赋能
• 全链条整合：目标是形成从「上游医美耗材采购—中游流通仓储配送—下游医美机构终端服务」的全产业链布局
• 降本增效：通过供应链整合服务，预计将大幅降低采购成本，提升单店盈利水平 25%以上

当前进展（截至 2026-04-27）

奥园美谷已在法院主导下启动预重整，并成功引入以九州通为核心的重整投资人，预重整方案也已对外披露。公司目前处于将预重整方案转化为正式重整计划草案，并准备提交法院申请正式受理的关键过渡期。

相关链接

• 2025年度报告_总览 — 年度分析
• 以股抵债 — 债权清偿方式
• 信托计划 — 信托受益权工具
• 预重整 — 重整路径
• 对外经济贸易信托 — 财务投资人

案例特点与创新总结

ST美谷的重整是「因母之名」受困、通过重整「改换门庭」实现自救的经典案例。第一，与风险源的彻底切割：困境并非自身经营不善，而是被原地产控股股东奥园集团的债务危机拖累，这在近年来涉房上市公司的风险出清中具有普遍性。本案通过司法重整程序，实现了与风险源（原控股股东）的彻底切割，包括利用其应得的转增股份抵偿占款和违规担保损失，为同类「受拖累型」困境公司提供了清晰的解困路径。第二，「医药商业巨头+医美连锁」的产业组合极具想象空间：新控股股东九州通是国内最大的民营医药商业企业，与公司主业高度协同，其入主不仅能解决债务问题，更能通过供应链整合大幅降低采购成本、提升单店盈利水平 25% 以上。第三，向原股东分配剩余转增股票的安排兼顾公平：约 0.76 亿股向除原控股股东外的全体股东分配，体现了对中小股东的保护。第四，本案与 ST新联_000620 同为「控股股东债务危机传导型」重整，但 ST美谷有更明确的产业整合路径，是该类型重整的进阶范本。