中国上市公司破产重整2021年度报告
截至2021年12月31日，我国经法院裁定批准重整计划的上市公司共有86家。2019年至今三年内共有38家上市公司的重整计划被法院裁定批准，占比44.19%，重整工具进入加速应用阶段。
2021年度核心数据
| 指标 | 数量 |
|---|---|
| 申请（被申请）重整 | 23家 |
| 法院裁定受理 | 17家 |
| 重整计划批准 | 19家 |
| 预重整占比（库内17家样本） | 29.41%（5家） |
| 小额普通债权设置占比 | 约100%（19家） |
| 信托受益权清偿占比 | 5.26%（1家） |
| 控股股东回填转增股解决合规问题 | 31.58%（6家） |
| 无/延后引入产业投资人 | 10.53%（2家） |
年度亮点
1. 海航系万亿重整落地
2021年2月10日海南高院同一日受理*ST海航、*ST基础、*ST大集三家上市公司及其子公司合并重整案，10月31日三案重整计划同日获批，12月31日同步执行完毕。与此并行的海航集团等321家公司实质合并重整由中信信托、光大兴陇信托联合担任受托人搭建分层信托架构，化解1.1万亿确认债权。海航系重整成为中国破产史上规模最大的司法重整案例，其"上市公司层面重整 + 集团层面信托分层"的双轨设计为大型集团困境化解提供了范式。
2. 信托受益权清偿方式首次成体系应用
*ST康美首次引入财产权信托作为普通债权的清偿组件：底层资产涵盖存货、股权、对外债权及大股东抵债资产，超过50万元的普通债权受偿结构为"每100元债权=约8.8股股票+7.29元现金+4.42份信托份额"。该案例与2022年*ST尤夫的他益财产权信托共同构成信托工具在上市公司重整中的首批范式，为后续2023年5家、2024年4家的成体系推广奠定基础。3. 控股股东回填转增股票解决合规问题
2021年出现一类典型安排：控股股东将部分或全部应获转增股票"回填"至上市公司用于抵偿债务或履行业绩补偿，既化解了历史合规问题（如同业竞争、关联占用、业绩承诺未兑现），又提高了普通债权清偿率。该模式在以下6家出现：*ST中孚、*ST基础、*ST大集、*ST海航、*ST雅博、*ST赫美。控股股东以"让渡股票"实质承担历史包袱，是2021年度独具特色的出资人权益调整路径。
4. 预重整尚未成为主流路径
库内17家样本中经预重整程序的仅*ST东网、*ST众泰、*ST华昌、*ST实达、*ST赫美5家（占比29.41%），其余12家均为直接受理模式。对照2022年预重整占比升至54.54%、2023年进一步升至86.67%，预重整在2021年仍处于起步普及阶段。
5. 无投资人 / 批准后招募模式出现
19家批准案例中，除*ST中孚未引入重整投资人（完全依靠控股股东豫联集团及关联方回填解决）、*ST大集重整计划批准后协同招募投资人外，其他17家均在批准前锁定投资人。这两类非常规模式反映了重整灵活性的试验，也为后续"战略投资人靠前锁定"的主流做法提供了对照。
6. 重整投资人结构：地方国资积极参与
库内17家中含国资背景产业投资人或财务投资人的案例约6家（35%），如海南省发展控股投资ST基础、广州轻工工贸投资ST浪奇、天津津诚国投财务参与ST松江、福建省大数据投资ST实达、深圳市高新投投资ST华昌、湖北农谷集团投资ST凯瑞。地方省级/市级国资集中参与救济，体现地方政府通过重整稳定区域性上市公司的政策导向。
2021年度批准重整计划的上市公司（19家）
| 序号 | 股票简称 | 代码 | 公司全称 | 行业 | 产业投资人 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ST天翔 | 300362 | 成都天翔环境股份有限公司 | 环保 | 成都亲华科技 |
| 2 | *ST中孚 | 600595 | 河南中孚实业股份有限公司 | 有色/建材 | 无（控股股东豫联集团回填） |
| 3 | *ST雅博 | 002323 | 山东雅博科技股份有限公司 | 新能源（BIPV） | 山东泉兴科技 |
| 4 | *ST基础 | 600515 | 海航基础设施投资集团股份有限公司 | 基础设施 | 海南省发展控股 |
| 5 | *ST海航 | 600221 | 海南航空控股股份有限公司 | 航空运输 | 辽宁方大集团 |
| 6 | *ST大集 | 000564 | 供销大集集团股份有限公司 | 商贸零售 | 待定（批准后招募） |
| 7 | *ST浪奇 | 000523 | 广州市浪奇实业股份有限公司 | 日用消费品 | 广州轻工工贸 |
| 8 | *ST松江 | 600225 | 天津松江股份有限公司 | 信息技术 | 张坤宇及其指定方 |
| 9 | *ST康美 | 600518 | 康美药业股份有限公司 | 医药医疗 | 广东神农氏+广药集团 |
| 10 | *ST东网 | 002175 | 东方时代网络传媒股份有限公司 | 传媒营销 | 科翔高新技术 |
| 11 | *ST众泰 | 000980 | 众泰汽车股份有限公司 | 新能源（汽车） | 江苏深商控股 |
| 12 | *ST凯瑞 | 002072 | 凯瑞德控股股份有限公司 | 综合 | 王健+湖北农谷集团 |
| 13 | *ST嘉信 | 300071 | 北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司 | 传媒营销 | 杭州福石资产 |
| 14 | *ST华昌 | 300278 | 华昌达智能装备集团股份有限公司 | 智能制造 | 深圳市高新投 |
| 15 | *ST华英 | 002321 | 河南华英农业发展股份有限公司 | 农牧业 | 上海新增鼎资产 |
| 16 | *ST实达 | 600734 | 福建实达集团股份有限公司 | 信息技术 | 福建省大数据 |
| 17 | *ST赫美 | 002356 | 深圳赫美集团股份有限公司 | 日用消费品 | 海南时代榕光 |
| 18 | ST贵人 | 603555 | 贵人鸟股份有限公司 | 日用消费品（运动鞋服） | 泰富金谷（农业背景） |
| 19 | *ST索菱 | 002766 | 深圳市索菱实业股份有限公司 | 汽车电子 | 唐和控股+深圳市高新投 |
案例链接：ST天翔_300362、ST中孚_600595、ST雅博_002323、ST基础_600515、ST海航_600221、ST大集_000564、ST浪奇_000523、ST松江_600225、ST康美_600518、ST东网_002175、ST众泰_000980、ST凯瑞_002072、ST嘉信_300071、ST华昌_300278、ST华英_002321、ST实达_600734、ST赫美_002356、ST贵人_603555、ST索菱_002766
历年趋势（2019-2021）
| 年份 | 申请数 | 受理数 | 批准数 | 累计批准总数 |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 14 | 7 | 6 | — |
| 2020 | 17 | 15 | 13 | — |
| 2021 | 23 | 17 | 19 | 86 |
详细趋势分析见 2019-2024年_历年趋势
2021年申请数、受理数、批准数相比2020年均有显著增长，达到近年高峰，反映退市新规实施后危困公司通过重整寻求救济的需求集中释放。与此同时，2021年全市场退市20家，其中3家退市时仍处于重整程序中。
2021年度不予受理/撤回情况
2021年度有若干上市公司的重整申请未获法院受理或在程序中被撤回，整体可分为三类：
- 裁定不予受理：部分申请因不符合破产原因审查（未达到"明显缺乏清偿能力"）或缺乏切实可行的经营方案/资产注入方案被法院裁定不予受理
- 撤回申请：部分企业在预重整阶段通过债务重组、大股东注资或行业复苏化解了危机，自主撤回申请
- 程序终结后走向退市：申请重整但未获批准的公司，部分直接进入退市程序
2021 年度完整的不予受理/撤回名单建议以交易所公告及 全国企业破产重整案件信息网 为准。本库已知缺口：截至本版本（v0.7.0）尚未对 2021 年的不予受理/撤回案例系统建档。
重整执行效果（历史样本概述）
截至2021年底累计86家批准重整的上市公司，中长期执行效果呈现以下分化：
| 维度 | 结论 |
|---|---|
| 保壳效果 | 多数案例短期保留上市地位，但随着退市新规实施，中长期保壳率下降 |
| 偿债模式 | 2021年前普通债权以"现金+以股抵债"简单清偿为主，组合清偿、信托清偿尚处试点 |
| 资产负债端 | 批准当年资产负债率普遍显著改善，债务化解效果明显 |
| 收入利润端 | 主业转型成功的比例低，部分案例批准后仍依赖财政补贴/资产处置维持盈利 |
| 长期命运 | 重整批准≠企业新生，2011-2020年间累计失败/退市案例警示：*ST长油（2014退市）、*ST中绒、*ST海润等均在批准后因经营未改善、大额留债到期等原因走向退市 |
重整失败 / 警示案例
| 公司 | 警示要点 |
|---|---|
| ST天翔（300362，2021批准） | 虽重整成功但未能在规定期限内提交保荐机构文件申请恢复上市，最终被深交所终止上市 |
| *ST长油（2014退市后恢复） | 历史上首家重整后退市再重新上市的案例，警示恢复上市门槛 |
| *ST中绒（2019批准） | 批准后业务未实质转型，留债压力持续 |
| *ST庞大（601258，2019批准） | 大额留债集中偿付期到来，经营未实质好转，2023年退市（跨年警示） |
| *ST松江（600225，2021批准） | 2019-2023 连续财务造假被强制退市，2025/2 摘牌更名*ST卓朗（已归入「退市」） |
| ST贵人（603555，2021批准） | 2024/3 面值退市已摘牌（已归入「退市」） |
表中案例相关链接：ST天翔_300362、ST庞大_601258、ST松江_600225、ST贵人_603555完整失败分档见：重整失败案例_总览
> 补充说明（2026-04-18 校准）：ST众泰/ST雅博 2021 年重整计划均有法院裁定执行完毕公告，后续经营压力属新一轮周期问题，归入「已执行完毕」而非「失败」。