*ST天马 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|
| 股票简称 | *ST天马 |
| 股票代码 | 002122 |
| 公司全称 | 天马轴承集团股份有限公司 |
| 上市板块 | 深主板 |
| 所属行业 | 机床装备 / 轴承 |
| 所在地 | 浙江衢州常山 |
| 实际控制人（重整前） | 马兴法（已被刑事追诉） |
| 实际控制人（重整后） | 衢州市常山县人民政府（通过智造祈爵联合体） |
重整背景与困境
困境成因
天马轴承原为国内轴承行业龙头企业，后转型为以数控机床为核心的高端装备制造企业。公司陷入困境的根本原因在于原实控人马兴法的违法犯罪行为：马兴法通过操纵上市公司对外违规担保、资金占用、虚假交易等手段，将上市公司沦为个人「提款机」，导致公司面临巨额或有负债和资产损失。2021 年公司巨亏 7.27 亿元（含大额资产减值），2022 年前三季度继续亏损 2.98 亿元。虽然公司机床业务本身具备一定竞争力，但实控人违规行为导致的财务黑洞已严重威胁公司持续经营能力。
重整前财务状况
| 指标 | 2021年末 | 2022年9月末（重整受理前） |
|---|
| 总资产 | 41.30亿元 | 41.02亿元 |
| 总负债 | 31.91亿元 | 34.34亿元 |
| 归母净资产 | 7.45亿元 | 4.54亿元 |
| 资产负债率 | 77.26% | 83.72% |
| 营业收入 | 8.38亿元 | 5.80亿元（前三季度） |
| 归母净利润 | -7.27亿元 | -2.98亿元（前三季度） |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|
| 预重整启动 | 2022-04-19 |
| 法院裁定受理重整 | 2022-10-30 |
| 债权人会议及出资人组会议 | 2022-12-05 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2022-12-06 |
| 重整计划执行完毕 | 2022-12-29 |
债权调整方案
债权分类
普通债权
- 5万元以下：全额现金清偿
- 超过5万元：以股抵债，每100元债权分得约 11.20 股（折合抵债价格约 8.93元/股）
出资人权益调整
重整投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|
| 衢州智造祈爵与博厚明久联合体 | 地方国资关联 | **以 1元/股**受让约 4.193 亿股转增股份 |
控制权变更
变更。重整完成后，联合体成为公司控股股东，实际控制人变更为衢州市常山县人民政府。
经营方案
- 核心战略：强化数控机床主业，提高核心环节高端化智能化水平
- 数控机床：聚焦中高端数控机床研发制造，提升产品附加值
- 数控系统自主可控：加大数控系统研发投入，实现核心部件国产替代
- 轴承业务：保持轴承业务稳定经营，作为现金流补充
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2021年末） | 重整完成年（2022年末） | 2023年末 | 2025年末 |
|---|
| 总资产 | 41.30亿 | 35.20亿 | 37.34亿 | 37.31亿 |
| 总负债 | 31.91亿 | 12.18亿 | 12.93亿 | 13.94亿 |
| 归母净资产 | 7.45亿 | 21.17亿 | 22.77亿 | 21.67亿 |
| 资产负债率 | 77.26% | 34.60% | 34.64% | 37.35% |
| 营业收入 | 8.38亿 | 7.03亿 | 8.01亿 | 10.73亿 |
| 归母净利润 | -7.27亿 | 0.85亿 | 1.41亿 | 0.46亿 |
相关链接
参考文件
案例特点与创新总结
ST天马重整是典型的「实控人犯罪导致企业困境」案例，其核心在于将优质机床业务从实控人违规行为的泥潭中解救出来。第一，实控人追责与企业救治并行：马兴法因违法犯罪被刑事追诉，同时上市公司通过重整实现「去马兴法化」，切断了实控人对公司的不当控制和利益输送。第二，地方政府的产业战略考量：衢州市常山县政府通过关联联合体入主，既保住了当地最大的制造业企业和就业，又契合了国家高端装备制造和数控系统自主可控的产业政策方向。第三，产业投资人入股价格极低（1元/股），是 2022 年案例中入股价格最低的之一，反映出重整时公司面临的巨大不确定性和历史包袱，但也使产业投资人以最低成本接手优质主业。第四，重整后公司经营逐步恢复（2023 年营收 8.01 亿元、归母净利润 1.41 亿元，2025 年营收 10.73 亿元），机床主业展现出较好的增长势头。但 2024 年出现大额亏损，说明历史遗留问题的清理仍在持续。