ST莲花 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称（重整时） | *ST莲花 |
| 股票简称（当前 2026） | **莲花控股** |
| 简称变迁链 | 莲花味精 → S莲花味 → 莲花味精 → 莲花健康 → *ST莲花 → 莲花健康 → 莲花控股 |
| 股票代码 | 600186 |
| 公司全称（重整时） | 莲花健康产业集团股份有限公司 |
| 上市板块 | 沪市主板 |
| 所属行业 | 食品加工（味精、鸡精） |
| 所在地 | 河南周口（项城） |
| 实际控制人（重整前） | 旧有民营家族体系 |
| 实际控制人（重整后） | 国控集团 + 莲泰投资 + 其指定第三方（联合体） |
重整背景与困境
困境成因
莲花健康是国内老牌味精、鸡精生产企业（前身"莲花味精"是中国味精行业的代表品牌之一）。受调味品行业竞争加剧（鸡精对味精的替代效应 + 日辰股份等新品牌冲击）、自身历史包袱沉重、品牌价值下滑等因素影响，公司持续亏损。2018 年公司归母净利润巨亏，归母净资产持续承压，2019 年初已为深度负值（加权 ROE 不适用因加权净资产为负）。公司被实施退市风险警示（\*ST），通过破产重整引入国控集团 + 莲泰投资联合体作为产业投资人化解危机。普通债权大额部分清偿率仅 17.48%，是 2019 年案例中清偿率最低之一，被年度报告引用为"食品加工行业品牌资产不足时的清偿工具边界样本"。
重整前财务状况
| 指标 | 2017 年 | 2018 年 | 2019 年末（重整完成后） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 18.89 亿元 | 17.09 亿元 | 17.03 亿元 |
| 基本 EPS（元/股） | -0.10 | -0.24 | +0.05（含重整收益） |
| 扣非 EPS（元/股） | -0.17 | -0.23 | -0.19 |
| 总资产 | 18.89 亿元 | 17.09 亿元 | **21.53 亿元**（+25.99%） |
| 归母净资产（推断） | 较低 | **为负** | **重整后转正** |
| 加权 ROE（%） | -120.47 | 不适用（净资产为负） | 不适用（净资产为负） |
注：2018 → 2019 年公司加权净资产持续为负，故"加权 ROE" 不适用。营业收入稳定在 17-19 亿元区间，反映味精主业市场份额相对稳定但盈利能力薄弱。重整后总资产从 17.09 亿元跃升至 21.53 亿元（+25.99%），主要源于联合体注资。
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| **法院裁定受理公司司法重整 + 股票被继续实施退市风险警示** | **2019-10-16** |
| **重整计划获法院裁定批准** | **2019-12-17** |
| **重整计划执行完毕** | **2020-03-05** |
| **撤销 \*ST** | **2020-03-31** |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
ST莲花 是 2019 年同期案例中清偿率最低之一（年度报告"低清偿率警示"样本）：
- 职工债权 + 税款债权 + 小额普通债权（每户 10 万元（含）以下部分）：以现金方式全额清偿
- 大额普通债权（超过 10 万元部分）二选一：
- 或按 以股抵债 价格 1.70 元/股 抵偿 —— 2019 年最低抵债价
17.48% 现金清偿率 + 1.70 元/股以股抵债是 2019 年案例中清偿工具能力的下限样本，反映食品加工行业在品牌资产不足、可变现资产匮乏时的清偿边界。出资人权益调整
通过 资本公积转增股票 引入产业投资人 + 偿还债务：
- 转增比例：每 10 股转增约 2.99 股（2019 年同期最低）
- 转增股票用途：用于引入重整投资人、清偿债务
控股股东变更
实控人发生根本性变更：- 重整前：旧有民营家族体系
- 重整后：国控集团 + 莲泰投资 + 其指定第三方（联合体）
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 角色/备注 |
|---|---|
| 国控集团 | **联合体牵头**产业投资人 / 河南省国资体系背景 |
| 莲泰投资 | 联合体成员 |
| 其指定的第三方 | 联合体成员 |
财务投资人
不适用。
控股股东变更
详见上节「出资人权益调整 → 控股股东变更」。
经营方案
- 保留核心味精、鸡精主营业务：稳定原有市场份额
- 优化公司治理结构：依托国资联合体的治理协同
- 推动新区建设：盘活项城本地资产
- 择机注入新的优质资产：为后续业务转型留有空间
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2018） | 2019 年末（重整完成） | 后续年份 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 17.09 | 17.03 | 持续 | 主业相对稳定 |
| 总资产（亿元） | 17.09 | 21.53 | 持续增长 | 联合体注资带来 |
| 归母净资产 | 为负 | 转正 | 重整收益 + 国资支持 | |
| 基本 EPS（元/股） | -0.24 | +0.05 | 微利 | 含重整收益 |
摘帽进程
| 阶段 | 日期 | 说明 |
|---|---|---|
| 戴 \*ST | 2019-10-16 | 法院裁定受理 |
| **撤销 \*ST** | **2020-03-31** | 重整执行完毕后约 1 个月 |
| **简称变更为「莲花控股」** | 2023-2024 年 | 从「莲花健康」改为「莲花控股」，强化集团化定位 |
业绩承诺履行
公开重整计划未对联合体设置强制业绩承诺。重整后公司主业稳定、营收持平，但核心盈利能力恢复缓慢，反映食品加工行业品牌价值修复的长周期性。
相关链接
参考文件
- 巨潮信息披露：莲花控股公告全文检索
- 关于法院裁定受理公司重整暨继续被实施退市风险警示的公告（2019-10-16）
- 管理人关于法院裁定批准重整计划的公告（2019-12-17）
- 关于重整计划执行完毕的公告（2020-03-05）
- 关于申请撤销公司股票退市风险警示的公告（2020-03-31）
案例特点与创新总结
ST莲花重整是 2019 年破产重整中地方国资联合体主导 + 低清偿率警示的代表案例。第一，国资联合体产业投资人模式：由国控集团（河南省国资体系）+ 莲泰投资 + 其指定第三方组成联合体，是 2019 年 6 家案例中规模化采用"多方联合体产业投资人"的代表之一（与 ST庞大 深商集团三方联合体并列）。这种"地方国资 + 产业方 + 财务方"的联合模式是后续 2020-2023 年大型复杂重整的常见架构。第二，2019 年最低清偿率组合：普通债权大额部分17.48% 现金清偿率 + 1.70 元/股以股抵债，是 2019 年 6 家案例中清偿工具能力的下限样本（同期 ST沈机 9.00/ST庞大 5.98/ST中绒 5.87/ST厦工 3.60 元/股；ST莲花 1.70 元/股最低）。年度报告将其引用为"食品加工行业在品牌资产不足时的清偿工具边界样本"。第三，最低转增比例 10:2.99：是 2019 年 6 家案例中最低（同期 ST中绒 10:13.61、ST沈机 10:12、ST厦工 10:8.5、坚瑞沃能 10:8.5、ST庞大 10:5.64），反映公司原有股本规模相对足以容纳清偿安排 + 联合体对稀释幅度的克制。第四，老牌品牌的转型挑战：莲花味精是中国味精行业的代表品牌，但受鸡精对味精的替代效应 + 日辰股份等新品牌冲击影响，品牌价值持续下滑。重整后保留核心味精业务但盈利能力恢复缓慢，反映食品加工行业品牌价值修复的长周期性。第五，后续品牌升级：2023-2024 年公司简称由「莲花健康」改为「莲花控股」，强化集团化定位，反映重整后管理层对业务模式重塑的持续尝试。第六，快速摘帽：从受理（2019-10-16）到撤销 \*ST（2020-03-31）仅约 5 个月，是 2019 年案例中较快的摘帽节奏。