中国上市公司破产重整2020年度报告
截至2020年12月31日，我国经法院裁定批准重整计划的上市公司共有67家。2019-2020年两年内共有19家上市公司的重整计划被法院裁定批准，占比28.36%，较2019年的 6 家提升 117%，年度批准数实现历史性跃升，标志着上市公司破产重整进入常态化应用阶段。
2020年度核心数据
| 指标 | 数量 |
|---|---|
| 申请（被申请）重整 | 17家 |
| 法院裁定受理 | 15家 |
| 重整计划批准 | 13家 |
| 预重整占比 | 较低（案例普遍直接受理） |
| 小额普通债权设置占比 | 约100%（13家） |
| 信托受益权清偿占比 | 0%（0家） |
| 组合清偿方案（含留债展期） | 38.46%（5家） |
| 国资背景产业投资人 | 38.46%（5家） |
| 自救型重整（无新产业投资人） | 15.38%（2家） |
年度亮点
1. 大型资源型上市公司集中重整，"自救型"路径成型
*ST盐湖（钾肥锂电，青海国资，债务千亿级）与*ST永泰（煤电一体化）成为2020年标志性重整案例：二者核心资产变现能力强，重整中未引入新的战略产业投资人，由原控股股东或地方国资维持控制权，依靠资产剥离 + 留债展期 + 以股抵债化解债务。*ST永泰的留债期限创下12 年历史最长纪录。这种"自救型"重整为大型资源类困境企业提供了示范。2. 组合清偿方案规模化应用
5家上市公司采用"现金 + 留债展期 + 以股抵债"多档组合清偿：*ST永泰（留债12年）、*ST盐湖（留债2-5年）、*ST金贵（担保债权留债5年）、*ST利源（有担保债权留债展期）、*ST力帆（担保债权留债5年）。留债展期工具在 2020 年开始成体系应用，为后续 2021-2022 年组合清偿进一步精细化（如 *ST尤夫 四档组合、*ST康美 含信托组合）奠定基础。
3. 地方国资集中参与产业救济
13家批准案例中含国资背景产业投资人的5家（38.46%）：郴州发展投资（*ST金贵）、青海国投（*ST盐湖）、宁夏国有资本运营（*ST宝实）、福建招航物流（*ST安通）、两江基金+吉利迈捷（*ST力帆）。地方省/市级国资通过重整稳定区域性龙头企业的政策导向显著。
4. 吉利+力帆汽车产业重组范本
*ST力帆引入满江红基金（重庆两江基金 + 吉利迈捷共同发起）作为产业投资人，吉利将新能源换电汽车业务导入力帆，开创"产业投资人 + 换股权 + 技术导入 + 产业链整合"的综合救济范本。2021年起吉利睿蓝品牌以力帆为载体快速发展，成为产业重整成功案例的标志。5. 零信托受益权应用
2020 年无任何上市公司采用信托受益权作为债权受偿方式。信托工具需到 2021 年 *ST康美 才首次成体系应用于上市公司重整。此前虽有渤海钢铁等非上市企业实践，2020 年尚处于上市公司层面的空白期。
6. 自救型 / 无产业投资人模式出现
*ST永泰（原控股股东维持）与*ST天娱（无产业投资人，原中小股东改组自救 + 迅图教育财务参与）成为 2020 年两类非常规模式样本。与 2021 年 *ST中孚（控股股东回填）、*ST大集（批准后招募）形成跨年对照，反映重整灵活性的持续试验。2020年度批准重整计划的上市公司（13家）
| 序号 | 批准日期 | 股票简称 | 代码 | 公司全称 | 行业 | 产业投资人 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020/1/20 | *ST盐湖 | 000792 | 青海盐湖工业股份有限公司 | 化工 | 青海省国有资产投资管理 |
| 2 | 2020/5/28 | *ST德奥 | 002260 | 德奥通用航空股份有限公司 | 家用电器 | 深圳迅图教育 |
| 3 | 2020/9/10 | 天海防务 | 300008 | 天海融合防务装备技术股份有限公司 | 船舶制造 | 厦门隆海投资 |
| 4 | 2020/11/4 | *ST安通 | 600179 | 安通控股股份有限公司 | 交通运输 | 福建省招航物流 |
| 5 | 2020/11/6 | *ST天娱 | 002354 | 大连天神娱乐股份有限公司 | 传媒 | 无（中小股东改组自救） |
| 6 | 2020/11 下旬 | *ST宝实 | 000595 | 宝塔实业股份有限公司 | 机械设备 | 宁夏国有资本运营集团 |
| 7 | 2020/11/30 | *ST力帆 | 601777 | 力帆实业（集团）股份有限公司 | 汽车 | 满江红基金（两江基金+吉利迈捷） |
| 8 | 2020/12/11 | *ST利源 | 002501 | 吉林利源精制股份有限公司 | 有色金属 | 重庆秦川实业+智晟达资产管理 |
| 9 | 2020/12/15 | *ST银亿 | 000981 | 银亿股份有限公司 | 房地产 | 嘉兴梓禾瑾芯 |
| 10 | 2020/12/16 | *ST金贵 | 002716 | 郴州市金贵银业股份有限公司 | 有色金属 | 郴州市发展投资集团 |
| 11 | 2020/12/16 | *ST永泰 | 600157 | 永泰能源股份有限公司 | 煤炭 | 原控股股东永泰集团（自救） |
| 12 | 2020/12/17 | *ST飞马 | 002210 | 深圳市飞马国际供应链股份有限公司 | 供应链/物流 | 上海新增鼎资产 |
| 13 | 2020/12/25 | *ST中南 | 002445 | 中南红文化集团股份有限公司 | 传媒 | 江阴澄邦企业管理 |
案例链接：ST力帆_601777、ST安通_600179、ST利源_002501、ST金贵_002716、ST银亿_000981、ST德奥_002260、ST盐湖_000792、ST永泰_600157、ST中南_002445、ST飞马_002210、ST宝实_000595、天海防务_300008、ST天娱_002354
历年趋势（2019-2020）
| 年份 | 申请数 | 受理数 | 批准数 | 累计批准总数 |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 14 | 7 | 6 | 54 |
| 2020 | 17 | 15 | 13 | 67 |
详细趋势分析见 2019-2024年_历年趋势
2020 年申请、受理、批准数相比 2019 年全面上升，受理数从 7 家跃升至 15 家（+114%）、批准数从 6 家跃升至 13 家（+117%）。这一跃升得益于：①《全国法院审理破产案件工作会议纪要》等政策推进；② 证监会与最高法对重整程序的衔接机制逐步完善；③ 困境上市公司数量随金融去杠杆周期性释放。
2020年度不予受理/撤回情况
数据口径
按《2019-2024 历年趋势表》2019-2024年_历年趋势：2020 年度申请（被申请）17 家 → 法院受理 15 家 → 重整计划批准 13 家。17-13=4 家的差额按结局划分为三类：
- 申请未获受理（约 2 家）：因企业未达到"明显缺乏清偿能力"标准、缺乏可行经营方案或不符合其他受理条件，法院作出《不予受理裁定书》
- 受理后在年度内未批准（约 2 家）：进入重整程序但批准日推至 2021 年（跨年度审理），或在重整期间转入清算程序
- 庭外重组 / 撤回申请：部分企业在预重整阶段通过股东增资、债务重组化解危机后自主撤回
已知线索
根据公开报道及锦天城/嘉源等律所专业文章，近五年（2019-2023）被法院裁定不予受理重整申请的上市公司合计约 10 家。不予受理的理由类型化为：
本库状态
2020 年单年完整的不予受理/撤回公司名单仍需以 全国企业破产重整案件信息网 官方公告为准。截至 v0.9.0，本库尚未系统建档 2020 年未获批准的 4 家案例详情（不予受理/跨年受理/撤回各自对应的具体公司及法院裁定书编号）。该归集工作计划在后续版本中对照官方信息网站补齐。
重整执行效果（样本概述）
截至2020年底累计67家批准重整上市公司，按中长期执行效果的公开数据可观察到以下分化：
| 维度 | 结论 |
|---|---|
| 保壳效果 | 2020 年 13 家短期全部保留上市地位；中期（3 年跟踪）12 家保留，*ST德奥于 2022 年 6 月退市 |
| 偿债模式 | "现金 + 以股抵债"基础款仍占主流，5 家开始引入留债展期；信托工具尚未进入上市公司层面 |
| 资产质量 | *ST盐湖、*ST永泰 重整后净资产持续增加，成为资产质量改善标杆 |
| 盈利能力 | 2022 年末扣非净利润为正且持续增长的案例包括 *ST盐湖、*ST永泰；其余多数公司盈利能力改善有限 |
| 现金流 | *ST盐湖、*ST永泰、*ST安通 经营活动现金流净额持续为正且增长，成为 2023 年报"执行效果分析"章节的跟踪标的 |
表中案例相关链接：ST德奥_002260、ST盐湖_000792、ST永泰_600157、ST安通_600179
重整失败 / 警示案例
| 公司 | 警示要点 |
|---|---|
| *ST德奥（002260，2020批准，2022退市） | 尽调不彻底，未对或有负债预留偿债资源；批准 2 年内走向退市，成为 2020 年自身批准案例的首个失败样本 |
| *ST长油（2014退市） | 重整后因煤电周期下行未能恢复上市，后重新上市，但警示恢复上市门槛 |
| *ST中绒（2019批准） | 批准后业务未实质转型，留债压力持续 |
| *ST飞马（002210，2020批准，后续表现承压） | 普通债权清偿率仅约 6.24%，反映资产匮乏下重整工具的边界 |
表中案例相关链接：ST德奥_002260（2022/6/16 摘牌，已归入「退市」）、ST飞马_002210（B 档清偿率过低，已归入「失败」）完整失败分档见：重整失败案例_总览
> 补充说明（2026-04-18 校准）：ST银亿/ST利源/ST宝实 虽然 2024-2025 年再度被实施退市风险警示，但 2020 年重整计划本身均有法院裁定执行完毕公告，属重整后新一轮经营周期问题，归入「已执行完毕」而非「失败」。