*ST厦工 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称（重整时） | *ST厦工 |
| 股票简称（当前） | 厦工股份 |
| 简称变迁链 | 厦工股份 → Ｇ厦工 → 厦工股份 → *ST厦工 → 厦工股份 |
| 股票代码 | 600815 |
| 公司全称 | 厦门厦工机械股份有限公司 |
| 上市板块 | 沪市主板 |
| 所属行业 | 专用设备（工程机械） |
| 所在地 | 福建厦门 |
| 实际控制人（重整前） | 海翼集团（厦门国资） |
| 实际控制人（重整后） | 海翼集团（**保持不变**，控股股东本身担任产业投资人） |
| 戴 \*ST 历史 | **第二次戴 \*ST**（2018-04-26 撤销首次 \*ST；2019-07-27 再次戴帽） |
重整背景与困境
困境成因
厦工股份是国内主要工程机械（装载机、挖掘机）制造企业之一，由厦门国资委通过海翼集团控制。2011-2015 年因前期产能扩张过快、工程机械行业周期性下行 + 自身资产质量偏弱，公司持续亏损，2017 年首次戴 \*ST、2018 年通过经营改善摘帽。但 2018-2019 年行业复苏未能延续，叠加历史债务包袱沉重，2018 年归母净资产由 +5.46 亿元（2017）转为 -1.85 亿元（资不抵债），2019 年扣非净利润继续巨亏 -11.48 亿元。公司于 2019-07-27 二次被实施退市风险警示（\*ST），通过破产重整 + 由控股股东海翼集团担任产业投资人的"自救型"模式化解危机。
重整前财务状况
| 指标 | 2017 年 | 2018 年 | 2019 年末（重整完成后） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 44.49 亿元 | 28.38 亿元 | 18.72 亿元 |
| 归母净利润 | +1.25 亿元 | -7.31 亿元 | -11.53 亿元 |
| 扣非归母净利润 | -3.49 亿元 | -8.45 亿元 | **-11.48 亿元** |
| 总资产 | 64.17 亿元 | 51.02 亿元 | 38.14 亿元 |
| **归母净资产** | 5.46 亿元 | **-1.85 亿元** | **+13.27 亿元**（重整后转正） |
| 基本 EPS（元/股） | 0.07 | -0.41 | -0.65 |
| 加权 ROE（%） | +26.76 | -405.12 | 不适用 |
注：2018 年末归母净资产 -1.85 亿元（资不抵债）。重整后归母净资产从 -1.85 亿元跃升至 +13.27 亿元，主要源于债务豁免收益 + 资本公积转增形成的资本结构改善。但扣非净利润持续巨亏，反映工程机械主业造血能力的恢复需要更长周期。
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| 2018 年初首次撤销 \*ST | 2018-04-26 |
| **法院裁定受理公司司法重整 + 二次戴 \*ST** | **2019-07-27** |
| **重整计划获法院裁定批准** | **2019-11-02** |
| 收到法院裁定批准重整计划文书暨重整执行进展 | 2019-11-16 |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
ST厦工 是 2019 年 6 家案例中首批采用"留债展期 + 以股抵债"组合的：
- 职工债权：全额现金清偿
- 小额普通债权（每户 50 万元以下部分）：以现金方式全额清偿
- 大额普通债权（超过 50 万元部分）：
- 剩余部分通过 以股抵债 清偿，抵债价格 3.60 元/股（每 100 元债权可获偿约 27.78 股）
"留债 6 年 + 以股抵债" 组合是 2019 年破产重整方案分档清偿精细化的标志性案例之一，为后续 2020 年 *ST力帆 担保债权留债 5 年、2020 年 *ST永泰 留债 12 年等更长展期方案提供基础。
出资人权益调整
通过 资本公积转增股票 引入重整投资人 + 偿还债务：
- 转增比例：每 10 股转增 8.5 股
- 转增股票用途：用于清偿债务及引入投资人
控股股东变更
实控人保持不变（海翼集团 = 控股股东 = 产业投资人）：- 重整前：海翼集团（厦门国资）
- 重整后：海翼集团（保持不变），同时担任产业投资人并提供保证担保
这一"控股股东 = 产业投资人"模式与 2020 年 *ST永泰（永泰集团自救）思路一致，反映"原控股股东仍有救助能力 + 上市公司主业资产仍有价值"情况下的自救型重整路径。
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 角色 | 关联背景 |
|---|---|---|
| 海翼集团 | 牵头 产业投资人 / 控股股东 | **厦门国资委**下属国有产业平台，本身就是公司控股股东，提供保证担保 |
财务投资人
不适用（控股股东自救模式无独立财务投资人）。
控股股东变更
详见上节「出资人权益调整 → 控股股东变更」。
经营方案
- 聚焦工程机械主营业务：保留装载机、挖掘机等核心产品线
- 剥离非核心资产：清理历史投资形成的低效资产
- 整合产品结构：从中低端工程机械向中高端定制化方向延伸
- 调整产业布局：依托海翼集团的厦门国资协同网络
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2018） | 2019 年末（重整完成） | 备注 |
|---|---|---|---|
| 归母净资产（亿元） | **-1.85** | **+13.27** | 重整收益 + 转增公积 |
| 归母净利润（亿元） | -7.31 | -11.53 | 重整当年仍亏损 |
| 扣非净利润（亿元） | -8.45 | -11.48 | 主业造血未真正恢复 |
| 营业收入（亿元） | 28.38 | 18.72 | 持续下滑 |
摘帽进程
| 阶段 | 日期 | 说明 |
|---|---|---|
| 第一次撤销 \*ST | 2018-04-26 | 经营改善后短期摘帽 |
| **再次戴 \*ST** | **2019-07-27** | 法院裁定受理重整同日 |
| 摘帽 → 厦工股份 | 2020 年 | 重整执行完毕后撤销 \*ST |
ST厦工 是 2019 年 6 家案例中少数有"两次戴 \*ST"历史的，反映工程机械行业周期性强 + 公司资产质量偏弱的双重压力。
业绩承诺履行
由产业投资人本身就是控股股东海翼集团（自救型），公开重整计划未设置额外的业绩承诺。
相关链接
参考文件
- 巨潮信息披露：厦工股份公告全文检索
- 关于法院裁定受理公司重整的公告（2019-07-27）
- 管理人关于法院裁定批准重整计划的公告（2019-11-02）
- 关于收到法院裁定批准重整计划文书暨重整计划执行进展的公告（2019-11-16）
案例特点与创新总结
ST厦工重整是 2019 年破产重整方案分档清偿精细化的标志性案例。第一，留债展期工具首次成体系应用：对大额普通债权采用"32% 留债展期 6 年 + 以股抵债"组合，是 2019 年 6 家批准案例中首批采用"留债 + 以股抵债"组合分档清偿的，为后续 2020 年 *ST力帆 担保债权留债 5 年、*ST永泰 留债 12 年等更长展期方案提供方法论基础。第二，控股股东自救型重整：海翼集团（厦门国资）作为公司原控股股东，同时担任产业投资人 + 提供保证担保，实控人保持不变。这一模式与同期民营案例（坚瑞沃能 / 中绒等"引入第三方投资人"）形成对照，体现了"原控股股东仍有救助能力 + 主业资产仍有价值"情况下的自救型路径。第三，第二次戴 \*ST 历史：公司 2018-04-26 首次撤销 \ST，2019-07-27 再次戴 \ST，反映工程机械行业周期性强 + 公司资产质量偏弱的双重压力，是 A 股少数有两次 \*ST 历史的破产重整案例。第四，3.60 元/股以股抵债：抵债价格 3.60 元/股，处于 2019 年同期案例中等偏低水平（同期 ST沈机 9.00、ST庞大 5.98、ST中绒 5.87、ST莲花 1.70、坚瑞沃能 0.058），反映厦工股份股票市场定价偏低的现实。第五，承上启下作用：ST厦工 + ST沈机 共同开创 2019 年"债权分档精细化"先例 — ST厦工 按金额分档（小额 + 大额留债 + 大额以股抵债），ST沈机 按金融/非金融区分清偿，二者为后续 2020-2021 年清偿方案精细化奠定方法论基础。