*ST贤成 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称（重整时） | *ST贤成 |
| 股票简称（当前 2026） | ***ST春天**（**重整后改名「春天乳业」+ 后续再戴 \*ST**） |
| 简称变迁链 | 白唇鹿 → 贤成实业 → S贤成 → 贤成实业 → *ST贤成 → 春天乳业 → \*ST春天 |
| 股票代码 | 600381 |
| 公司全称（重整时） | 青海贤成矿业股份有限公司 |
| 上市板块 | 沪市主板 |
| 所属行业 | 采矿业 → 重整后跨界乳制品 |
| 所在地 | 青海 |
| 实际控制人（重整前） | 旧有民营家族体系 |
| 实际控制人（重整后） | 重组方（全国比选引入，后续乳业方接盘） |
| 后续状态 | **2024 年再次被实施退市风险警示**（重整后约 11 年再陷困境） |
重整背景与困境
困境成因
青海贤成矿业（原名"白唇鹿"）经历多次改名 + 业务转型，2010-2012 年通过贵州子公司矿业投资实施多元化扩张但不达预期，导致资金链断裂、严重资不抵债。2013-06-19 公司本体被法院裁定受理重整，同时控股子公司创新矿业、贵州 5 家子公司也分别被法院裁定受理重整。重整后公司经过多次业务转型 — 改名"春天乳业"跨界乳制品行业，但 2024 年再次被实施退市风险警示（\*ST春天），是 A 股早期"重整 + 多次跨界 + 后续再陷困境"的典型样本。
重整前财务状况
| 指标 | 2011 年 | 2012 年 | 2013 年末（重整完成后） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2.39 亿元 | 4.80 亿元 | 0.04 亿元（业务停摆） |
| 总资产 | 待补充 | 31.38 亿元 | 14.89 亿元（-53%） |
| 归母净资产 | 资不抵债 | 资不抵债 | 重整后转正 |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| **法院裁定受理公司司法重整** | **2013-06-19** |
| 法院裁定受理控股子公司青海创新矿业开发有限公司重整 | 2013-09-10 |
| **重整计划获法院裁定批准** | **2013-12-25** |
| **重整计划执行完毕** | 约 2014 年初（三个月内） |
| **重整后改名「春天乳业」** | 2015-2016 年 |
| **再次戴 \*ST，简称变为「\*ST春天」** | **2024 年** |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
A 股早期罕见的"小额超低门槛 + 大额超低清偿"模式：- 小额普通债权（每户 5,000 元以下部分）：以现金方式全额清偿（5000 元是 A 股早期最低小额门槛之一）
- 大额普通债权（超过 5,000 元部分）：按 3% 比例现金清偿（A 股早期最低清偿率之一）
清偿资金来源于出资人让渡股份的处置变现所得。
出资人权益调整
ST贤成 是 A 股早期"缩股 + 股份让渡"模式的代表案例（与主流"资本公积转增"模式不同）：
- 缩股：对公司总股本进行缩股（缩股比例按重整计划披露）
- 股份让渡：全体出资人（原股东）将其持有公司股份的 12% 无偿让渡给重组方及/或用于清偿债务
控股股东变更
通过缩股 + 股份让渡完成控股股东变更（重组方入主 → 后续乳业方接盘）。
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 入选方式 | 资产注入承诺 |
|---|---|---|
| 有实力重组方 | **通过全国比选引入** | 拟注入**不少于 20 亿元优质资产** |
财务投资人
不适用。
控股股东变更
详见上节。
经营方案
- 资产处置：处置变现贵州 5 家子公司的全部股权投资，用于清偿债务及补充流动资金
- 主业重整：对核心子公司创新矿业实施重整，恢复其生产经营能力
- 资产注入：重组方承诺在重整计划执行期间注入不少于 20 亿元的优质资产
- 执行期限：三个月
重整后效果
业务转型 / 后续
| 阶段 | 时间 | 说明 |
|---|---|---|
| 重整执行完毕 | 2014 年初 | 短期化解债务 |
| 改名「春天乳业」+ 跨界乳制品 | 2015-2016 年 | 从矿业跨界至乳制品 |
| **再次被实施 \*ST** | **2024 年** | 简称变为「\*ST春天」 |
相关链接
参考文件
- 巨潮信息披露：\*ST春天公告全文检索
- 关于法院裁定受理公司重整申请的公告（2013-06-19）
- 管理人关于法院裁定受理青海创新矿业开发有限公司重整申请并指定管理人的公告（2013-09-10）
- 管理人关于法院批准公司重整计划的公告（2013-12-25）
案例特点与创新总结
ST贤成重整是 A 股 2013 年"缩股 + 股份让渡 + 全国比选"创新模式的代表案例。第一，"缩股 + 股份让渡"模式 — A 股早期罕见：与主流"资本公积转增"模式不同，采用对公司总股本缩股 + 全体股东 12% 无偿让渡给重组方的复合模式，是 A 股早期破产重整中权益调整模式创新的代表。第二，"全国比选"投资人选拔：通过全国比选公开竞争性引入重组方，是 A 股早期破产重整中较为创新的投资人选拔方式（与同期 ST中绒 的"公开拍卖式"产业投资人形成对照）。第三，A 股早期最低小额门槛 + 最低清偿率：5000 元小额门槛 + 3% 大额清偿率，是 A 股早期破产重整中最低水平的清偿组合，反映公司可变现资产极度匮乏。第四，多层重整结构：公司本体（2013-06-19） + 控股子公司创新矿业（2013-09-10） + 贵州 5 家子公司分别受理重整，是 A 股早期多层重整的典型案例。第五，重整后多次跨界 + 再陷困境：重整后改名"春天乳业"从矿业跨界乳制品，2024 年再次被实施 \ST 简称变为「\ST春天」。本案是"重整 + 跨界经营 + 长期持续经营脆弱"的典型样本，反映 A 股早期重整方案对投资人后续业务落地约束不足的共性问题。