*ST九发 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|
| 股票简称（重整时） | *ST九发 |
| 股票简称（当前 2026） | ***ST瑞茂**（重整后改名瑞茂通 + 后续再戴 \*ST） |
| 简称变迁链 | 九发股份 → ST九发 → \*ST九发 → 瑞茂通 → \*ST瑞茂 |
| 股票代码 | 600180 |
| 公司全称（重整时） | 山东九发食用菌股份有限公司 |
| 上市板块 | 沪市主板 |
| 所属行业 | 食用菌 → 重整后跨界**煤炭供应链** |
| 所在地 | 山东烟台 |
| 实际控制人（重整后） | 郑州瑞茂通供应链管理有限公司 |
重整背景与困境
困境成因
山东九发食用菌是国内食用菌生产代表企业之一，受市场竞争加剧 + 经营成本上升 + 管理不善影响，持续亏损陷入资不抵债。通过破产重整 + 引入郑州瑞茂通供应链作为产业投资人，彻底从食用菌跨界至煤炭供应链业务，改名"瑞茂通"。后续煤炭行业波动 + 业务发展不达预期，2024-2025 年再度被实施 \*ST。
重整前财务状况
| 指标 | 2010 年 | 2011 年 | 2012 年末（重整完成后） |
|---|
| 总资产 | 20.32 亿元 | 33.12 亿元 | 52.81 亿元（重整后扩张） |
| 营业收入 | — | 16.14 亿元 | 20.25 亿元 |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|
| **重整计划批准** | 2011-11-23 |
| 撤销 \*ST | 2011-12-14 |
| 撤销 ST | 2012-08-31 |
| 改名瑞茂通 | 2012-2013 年 |
| **再次戴 \*ST → 简称变为「\*ST瑞茂」** | **2024-2025 年** |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
- 现金 + 股权抵债组合
- 以股抵债价格：3.00 元/股
- 清偿率 19%（A 股早期较低水平）
- 重组方郑州瑞茂通出资 1.7 亿元
出资人权益调整
股份让渡模式（无转增股票，A 股早期相对罕见）。
控股股东变更
重整前：旧有山东体系
重整后：郑州瑞茂通供应链管理有限公司
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 角色 |
|---|
| 郑州瑞茂通供应链管理有限公司 | 牵头 产业投资人 / 重整后控股股东 |
财务投资人
不适用。
控股股东变更
详见上节。
经营方案
业务彻底跨界转型（食用菌 → 煤炭供应链）：
- 整体公开拍卖原有食用菌生产线等资产
- 注入郑州瑞茂通的煤炭供应链管理资产
- 公司更名为"瑞茂通"
重整后效果
| 阶段 | 时间 | 说明 |
|---|
| 撤销 \*ST | 2011-12-14 | 重整后短期摘 \*ST |
| 撤销 ST | 2012-08-31 | 摘双 ST 帽 |
| 改名"瑞茂通" | 2012-2013 年 | 跨界煤炭供应链 |
| **再次戴 \*ST → 简称变为「\*ST瑞茂」** | **2024-2025 年** | 后续业务发展不达预期 |
相关链接
参考文件
案例特点与创新总结
ST九发重整是 A 股 2012 年业务彻底跨界转型（食用菌 → 煤炭供应链）的代表案例。第一，业务跨度极大 — 食用菌 → 煤炭供应链：从传统食用菌生产企业彻底转型为煤炭供应链管理企业（瑞茂通），业务跨度在 A 股早期破产重整中最大之一。第二，股份让渡模式：采用股份让渡而非资本公积转增，是 A 股早期权益调整模式中的少数派。第三，19% 低清偿率：A 股早期较低清偿率水平，反映食用菌主业可变现资产有限。第四，重整后再戴 \*ST：2024-2025 年再次被实施 \ST，简称变为「\ST瑞茂」，反映重整后业务恢复脆弱性 + 煤炭供应链行业周期性压力。第五，对 A 股跨界重整的样本意义：本案与 2013 年 ST中达（→ 保千里）、ST贤成（→ 春天乳业）共同构成 A 股早期"重整 + 跨界 + 后续再陷困境"系列样本。