中国上市公司破产重整2022年度报告
截至2022年12月31日，我国经法院裁定批准重整计划的上市公司共有97家。2019年至今四年内共有49家上市公司的重整计划被法院裁定批准，占比50.52%。
2022年度核心数据
| 指标 | 数量 |
|---|---|
| 申请（被申请）重整 | 20家 |
| 法院裁定受理 | 10家 |
| 重整计划批准 | 11家 |
| 预重整占比 | 54.54%（6家） |
| 小额普通债权设置占比 | 90.91%（10家） |
| 信托受益权清偿占比 | 9.09%（1家） |
| 单一债权清偿方案占比 | 54.54%（6家） |
| 控股股东（控制权）变更占比 | 约100%（11家） |
年度亮点
1. 预重整比例仍有较大提升空间
11家批准重整计划的上市公司中，经过预重整程序的仅*ST尤夫、*ST博天、*ST中安、*ST安控、*ST天马、*ST瑞德6家（占比54.54%），*ST恒康、*ST星星、*ST方科、*ST海核、*ST雪莱5家仍为直接受理模式。与2023年度预重整占比攀升至86.67%相比，2022年预重整尚未成为绝对主流路径。
2. 信托受益权清偿方式开启探索
*ST尤夫首次将他益财产权信托成体系引入上市公司重整：一方面将对上海垚阔、江苏智航、周发章的债权股权装入信托管理非保留资产，另一方面将信托份额作为普通债权的受偿对象之一（每100元债权配1份信托份额）。该案例与2021年的*ST康美财产权信托共同构成信托工具在上市公司重整中首批范式，为后续2023年5家、2024年4家的成体系铺开奠定基础。3. 清偿方式多档位组合成型
- *ST尤夫首创"现金+留债+以股抵债+信托份额"四档组合清偿模式（100元债权=10元现金+7.5元留债+2.6股+1份信托）
- *ST博天推出"8%现金+92%以股抵债"与"16%现金留债+84%以股抵债"二选一方案，在充分保障债权人选择权的同时锁定清偿比例
- *ST安控采用"20%现金+10%延期5年+70%以股抵债"三段清偿
- *ST恒康以"10%现金+90%留债5年分期"模式实现普通债权全额清偿
- 单一债权清偿方案（纯现金+以股抵债）占比54.54%，*ST星星、*ST海核、*ST中安、*ST天马、*ST雪莱、*ST瑞德6家属此类
4. 全现金低清偿率模式出现
*ST瑞德采用全现金清偿 + 15%低清偿率的极端模式：20万以下全额兑付，超过部分统一按15%比例现金清偿。该案例反映了部分企业资产严重匮乏、以股抵债空间有限的困局，最终由山东国资背景的青岛智算接手。与此对比，*ST天马、*ST海核、*ST中安等普通债权做到100%清偿。清偿率从15%到100%的宽分布，折射出2022年债务困境程度差异显著。5. 重整投资人结构：国资参与显著
11家批准案例中含国资背景产业投资人的占约36%（4家）：
- 珠海华发（珠海国资）单独投资*ST方科20亿元
- 青岛军民融合（青岛国资）主导*ST海核核电装备救济
- 青岛智算（山东国资）接手*ST瑞德
- 宜宾市叙州区创益（宜宾国资）主导*ST安控并推动公司迁址落地宜宾
单一产业投资人（不引入财务投资人）的*ST方科、*ST天马2家显示实体企业/国资直接救济模式的可行性；其余9家采用"产业投资人+2-5家财务投资人"的主流组合。
6. 重整执行效果分析（2019年度回顾）
以2019年6家批准重整公司（ST厦工、ST庞大、ST莲花、ST沈机、*ST中绒、坚瑞沃能）为三年后回溯样本：保壳成功率初期较高但中长期出现分化，庞大集团（601258）2023年最终退市成为警示案例；其余5家多数保留上市地位并推进业务转型。初代重整案例的长期成效显示：重整批准≠企业新生，执行阶段的经营改善、控股股东履约、再融资能力三项决定后续命运。
2022年度批准重整计划的上市公司（11家）
| 序号 | 股票简称 | 代码 | 公司全称 | 行业 | 产业投资人 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | *ST恒康 | 002219 | 恒康医疗集团股份有限公司 | 医药医疗 | 北京新里程健康 |
| 2 | *ST星星 | 300256 | 江西星星科技股份有限公司 | 新能源 | 立马车业+众享出行 |
| 3 | *ST安控 | 300370 | 四川安控科技股份有限公司 | 电子半导体 | 宜宾创益产投 |
| 4 | *ST方科 | 600601 | 方正科技集团股份有限公司 | 电子半导体 | 珠海华发 |
| 5 | *ST海核 | 002366 | 台海玛努尔核电设备股份有限公司 | 核电装备 | 青岛军民融合 |
| 6 | *ST尤夫 | 002427 | 浙江尤夫高新纤维股份有限公司 | 新材料 | 共青城胜帮凯米 |
| 7 | *ST雪莱 | 002076 | 广东雪莱特光电科技股份有限公司 | 新能源 | 佳德轩资本 |
| 8 | *ST中安 | 600654 | 中安科股份有限公司 | 医药医疗 | 武汉融晶+湖北创捷芯 |
| 9 | *ST天马 | 002122 | 天马轴承集团股份有限公司 | 机床装备 | 衢州智造祈爵+博厚明久（联合体） |
| 10 | *ST博天 | 603603 | 博天环境集团股份有限公司 | 新能源 | 海南每天新能源 |
| 11 | *ST瑞德 | 600666 | 哈尔滨奥瑞德光电技术有限公司 | 光电照明 | 青岛智算 |
案例链接：ST恒康_002219、ST星星_300256、ST安控_300370、ST方科_600601、ST海核_002366、ST尤夫_002427、ST雪莱_002076、ST中安_600654、ST天马_002122、ST博天_603603、ST瑞德_600666
历年趋势（2019-2022）
| 年份 | 申请数 | 受理数 | 批准数 | 累计批准总数 |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 14 | 7 | 6 | — |
| 2020 | 17 | 15 | 13 | — |
| 2021 | 23 | 17 | 19 | — |
| 2022 | 20 | 10 | 11 | 97 |
详细趋势分析见 2019-2024年_历年趋势
2022年申请数、受理数、批准数相比2021年峰值均有回落，反映出法院受理端趋于审慎。与此同时，当年全市场退市公司46家，其中10家退市时仍处于重整或预重整程序中，反映重整与退市风险并存的阶段性特征。
2022年度不予受理/撤回情况
2022年度有若干上市公司的重整申请未获法院受理或在程序中被撤回，代表性事件包括：
- 裁定不予受理：ST天首（000611，后退市）、ST绿庭（600695）等
- 终结预重整 / 撤回申请：2022年下半年起，随着全面注册制推进与退市新规落地，部分财务类、规范类退市公司的重整申请因不符合挽救条件被终结
- 走向退市：奇信退、*ST搜特、蓝盾退、文化退等因重大违法或财务类退市的公司虽曾有过重整诉求，但最终均被裁定不予受理进入退市程序（部分事件发生于2022年下半年至2023年初）
上述名单以公开新闻/公告为据，完整核对建议对照交易所公告与 全国企业破产重整案件信息网。
重整执行效果分析（2019年度样本）
以2019年6家批准重整公司为三年后回溯样本：
| 维度 | 结论 |
|---|---|
| 保壳效果 | 6家均保留上市地位通过批准后第一年大考；2023年*ST庞大因主业长期未好转退市 |
| 偿债效果 | 多数以"现金+以股抵债"简单清偿，组合清偿模式尚未普及，普通债权清偿率差异大 |
| 资产负债端 | 多数公司短期资产负债率显著下降，但部分案例依靠资产处置支撑现金流 |
| 收入利润端 | 扭亏成功率约50%，业务转型真正推动经营改善的案例有限 |
| 长期命运 | *ST庞大（601258）2023年退市为典型警示；其余5家（*ST厦工、*ST莲花、*ST沈机、*ST中绒、坚瑞沃能）保留上市地位 |
重整失败/警示案例
| 公司 | 警示要点 |
|---|---|
| *ST庞大（601258，2019批准） | 重整批准后经营未实质好转，大额留债集中偿付期到来最终退市 |
| 天翔环境（300362，2021批准） | 重整程序推进较慢，错过恢复上市申请节点 |
| 德奥退（002260，2020批准） | 尽调不彻底，未对或有负债预留偿债资源，2022年退市 |
| *ST博天（603603，2022批准） | 管理人未充分识别财务造假退市风险，重整完成后仍因历史造假走向退市（2024/4 摘牌，已归入「退市」） |
表中案例相关链接：ST博天_603603（已退市）完整失败分档见：重整失败案例_总览
> 补充说明（2026-04-18 校准）：ST天马/ST星星/ST雪莱 2022 年重整计划均有法院裁定执行完毕公告，2024-2025 年出现的 ST 警示或业绩压力属重整后新一轮周期问题，归入「已执行完毕」而非「失败」。