*ST永泰 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称（重整时） | *ST永泰 |
| 股票简称（当前） | 永泰能源 |
| 简称变迁链 | 鲁润股份 → S鲁润 → 鲁润股份 → 永泰能源 → *ST永泰 → 永泰能源 |
| 股票代码 | 600157 |
| 公司全称 | 永泰能源股份有限公司 |
| 上市板块 | 沪市主板 |
| 所属行业 | 煤炭 + 电力（煤电一体化） |
| 所在地 | 山西晋中 |
| 实际控制人（重整前） | 王广西（通过永泰集团控制） |
| 实际控制人（重整后） | 王广西（**保持不变**） |
| 总资产规模（重整时） | **1041.33 亿元**（2020 年 13 家案例中最大） |
重整背景与困境
困境成因
永泰能源是国内大型煤电一体化民营企业，主营煤炭开采（焦煤、贫瘦煤）+ 电力发电，资产规模超千亿。公司前期通过大规模债务融资 + 收购实现快速扩张，但 2018 年起遭遇民营企业流动性危机，多支债券违约，引发系统性债务风险。叠加 2019-2020 年煤炭行业景气度阶段性下行，公司资金链断裂，被多家债权人申请破产重整。与同期其他案例不同，永泰能源选择"自救型"路径 — 由原控股股东永泰集团作为产业投资人继续担任救助主体，通过承接债务、提供流动性支持 + 大额债权"留债 12 年展期"的创新方案化解危机，保持原控股股东 / 实控人体系稳定。
重整前财务状况
| 指标 | 2018 年 | 2019 年 | 2020 年末（重整完成后） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 223.27 亿元 | 211.87 亿元 | 221.44 亿元 |
| 归母净利润 | +0.66 亿元 | +1.40 亿元 | **+44.85 亿元**（含重整收益） |
| 扣非归母净利润 | -6.20 亿元 | +0.92 亿元 | +1.95 亿元 |
| 总资产 | **1065.29 亿元** | 1064.85 亿元 | **1041.33 亿元** |
| **归母净资产** | 241.05 亿元 | 237.90 亿元 | **+415.52 亿元**（+75%） |
| 期末总股本（亿股） | 124.26 | 124.26 | **222.18**（资本公积转增 78.8 亿股） |
| 加权 ROE（%） | +0.27 | +0.59 | **+17.40** |
注：永泰能源是 2020 年 13 家案例中总资产规模最大（超千亿）+ 重整前归母净资产为正（始终保持 240 亿+ 水平）的特殊案例。其重整本质是化解流动性危机和债务违约，而非破产清算意义上的资不抵债救援。
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| **法院裁定受理公司司法重整** | **2020-09-26** |
| **重整计划获法院裁定批准** | **2020-12-16** |
| 重整计划执行完毕（公司本体） | 2020 年末 |
| **撤销 \*ST + 撤销 ST**（一次性摘双 ST 帽） | **2021-01-12** |
| 控股股东永泰集团合并重整获批 | 2021-12-18 |
| 全资子公司华晨电力股份公司重整获批 | 2021-12-31 |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
ST永泰 的清偿方案具有留债 12 年展期这一历史最长纪录：
- 20.78% 由公司留债 12 年清偿- 79.22% 通过 以股抵债 清偿，抵债价格 1.94 元/股（同期最低）
留债 12 年 + 1.94 元/股低价以股抵债是同期独特组合，反映了公司本身"资产规模大 + 现金流稳定 + 但流动性紧张"的特殊困境结构。出资人权益调整
通过 资本公积转增股票 大幅引入产业投资人 + 偿还债务：
- 转增比例：每 10 股转增 7.88 股
- 转增股票用途：不向原股东分配，全部用于清偿债务和引入重整投资人
- 总股本变化：从 124.26 亿股扩张至 222.18 亿股（+78.8 亿股）
控股股东变更
实控人保持不变（极少数维持原控制权的案例之一）：- 重整前：王广西（通过永泰集团控制）
- 重整后：王广西（保持不变）
永泰集团本身在 2021-12-18 也完成了合并重整，作为产业投资人继续担任公司控股股东。
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 角色 | 说明 |
|---|---|---|
| 永泰集团（原控股股东） | 牵头 产业投资人 | **自救型**：通过承接债务、提供流动性支持等方式维持上市公司控制权稳定，保障煤电主业持续经营 |
财务投资人
财务投资人为重整投资人及相关金融机构债权人，主要通过债转股形式参与。控股股东变更
详见上节「出资人权益调整 → 控股股东变更」。控股股东及实控人保持不变是本案最显著的治理特征。
经营方案
- 推行煤电一体化战略：聚焦煤炭开采（焦煤/贫瘦煤）+ 电力发电协同
- 保留华晨电力 / 华熙矿业等核心资产：稳定营收和现金流
- 去杠杆 / 化解流动性：通过 12 年留债展期，将短期债务长期化
- 优化产业布局：择机注入或剥离资产，提升整体盈利能力
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2019） | 2020 年末（重整完成） | 后续年份 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 归母净资产（亿元） | 237.90 | **+415.52**（+75%） | 持续大幅增长 | 重整收益 + 煤价高涨 |
| 归母净利润（亿元） | +1.40 | +44.85 | 持续高速增长 | 2022 年煤价高峰为巅峰 |
| 扣非净利润（亿元） | +0.92 | +1.95 | 持续转正且增长 | 主业造血恢复 |
| 营业收入（亿元） | 211.87 | 221.44 | 持续增长 | 煤电主业稳定 |
| 加权 ROE（%） | +0.59 | +17.40 | 持续高位 | — |
摘帽进程
| 阶段 | 日期 | 说明 |
|---|---|---|
| 戴 \*ST | 2020-09-26 | 法院裁定受理同日 |
| **撤销 \*ST + 撤销 ST**（一次性摘双 ST 帽） | **2021-01-12** | **同期最快**（执行完毕约 1 个月后） |
业绩承诺履行
由产业投资人本身就是原控股股东永泰集团（自救型），公开重整计划未设置额外的业绩承诺。但实际经营恢复极其顺利 — 永泰能源踩中 2021-2022 年煤炭价格历史高点周期，归母净利润从 2020 年的 44.85 亿元持续高速增长，成为后续年度报告"执行效果分析"章节的跟踪标杆（与 ST盐湖、ST安通 并列为现金流持续改善的三家标杆案例）。
相关链接
参考文件
- 巨潮信息披露：永泰能源公告全文检索
- 关于法院裁定受理公司重整的公告（2020-09-26）
- 关于法院裁定批准重整计划的公告（2020-12-16）
- 关于申请撤销公司股票退市风险警示及实施其他风险警示的公告（2021-01-12）
- 关于公司控股股东合并重整获得法院裁定批准的公告（2021-12-18）
- 关于全资子公司华晨电力股份公司重整获得法院裁定批准的公告（2021-12-31）
案例特点与创新总结
ST永泰重整是 2020 年 13 家批准案例中体量最大、模式最独特、执行效果最好的标杆案例之一。第一，自救型重整 + 原控股股东维持：与同期 12 家"引入新产业投资人 / 新实控人"的案例不同，永泰能源由原控股股东永泰集团本身担任产业投资人，实际控制人王广西保持不变。这一模式仅适用于"原控股股东仍有救助能力 + 上市公司本身资产质量较好 + 困境主要源于流动性危机"的特殊情况，与同期 ST天娱"原中小股东改组自救"并称为 2020 年两类非常规自救型模式样本。第二，留债 12 年历史最长纪录：有财产担保债权及大额普通债权部分采用 12 年留债展期，是 A 股重整历史最长留债期。这一极端期限设计反映了公司"资产规模超千亿 + 现金流稳定 + 但短期流动性紧张"的特殊困境结构，将短期债务危机长期化是其核心解决方案。第三，1.94 元/股最低以股抵债价格：以股抵债价格 1.94 元/股，是 2020 年案例中最低（同期 ST力帆 15.97、ST安通 9.50、ST利源 9.74、ST宝实 8.00、ST金贵 6.04、ST银亿 3.96、ST中南 3.00）。低价以股抵债意味着更大的转股规模 — 总股本从 124.26 亿股扩张至 222.18 亿股（+78.8 亿股），对原股东权益的稀释幅度较大。第四，多层次重整闭环：公司本体（2020-12-16 批准）→ 控股股东永泰集团合并重整（2021-12-18）→ 子公司华晨电力重整（2021-12-31），形成"上市公司 + 控股股东 + 子公司"三层重整闭环，是 A 股大型集团多层次重整的标杆案例。第五，最快摘双 ST 帽：从重整批准（2020-12-16）到一次性撤销 \*ST + ST（2021-01-12）仅 27 天，是 2020 年案例中最快的摘帽节奏，反映监管对优质煤电资产的快速恢复支持。第六，踩中煤价周期 + 最佳执行效果：重整完成后恰逢 2021-2022 年煤炭价格历史高点周期，归母净利润从 2020 年的 44.85 亿元持续高速增长，成为后续年度报告"执行效果分析"章节的跟踪标杆（与 ST盐湖、ST安通 并列为现金流持续改善的三家标杆案例）。这一案例验证了"困境企业重整时机选择"对后续效果的决定性影响。