*ST霞客 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

霞客环保是江苏无锡地区的小盘纺织企业（环保色纺纱线），受纺织行业产能过剩 + 原材料价格波动 + 环保政策趋严影响，公司连续亏损陷入资不抵债。2014 年下半年被实施退市风险警示（\*ST），通过破产重整 + 引入上海惇德等联合体化解危机。重整后 2016-2018 年公司基本保持原有纺织业务，2019 年通过重大资产重组（朱共山的协鑫集团入主）+ 注入电力 / 综合能源服务资产，彻底转型为新能源公司「协鑫能科」。本案是 A 股"破产重整 → 后续重大资产重组 → 业务彻底转型"两步走的标杆案例。

重整前财务状况

注：本案早期数据有限，重整方案中明确披露 60.24% 的现金清偿率反映可分配资源相对有限。

重整时间线

债权调整方案

债权分类

• 职工债权
• 普通债权

普通债权清偿方案

普通债权按金额分两档：

• 小额普通债权（每户 10 万元（含）以下部分）：以现金方式全额清偿
• 大额普通债权（超过 10 万元部分）：按 60.24% 比例现金清偿

资金来源于处置资产所得 + 变卖、转增股票所获款项。

出资人权益调整

通过 资本公积转增股票 引入投资人 + 偿还债务：

• 转增比例：每 10 股转增约 6.7 股
• 转增股票用途：不向原股东分配，用于引入重整投资人 + 清偿债务

控股股东变更

• 重整前：旧有民营家族体系
• 重整完成后（2015）：上海惇德 + 上海竑悦 + 北京中航安科技（联合体）
• 后续重组完成后（2019）：朱共山（协鑫集团）通过重大资产重组成为实际控制人

重整投资人

产业投资人

财务投资人

不适用（产业投资人联合体单一主导）。

控股股东变更

详见上节「出资人权益调整 → 控股股东变更」。实际上是"重整投资人短期介入 + 后续重组让位"的过渡架构。

经营方案

重整时方案（2015）

后续重组方向（2019）

通过朱共山协鑫集团注入电力 / 综合能源服务资产，转型为协鑫能科：分布式能源 / 综合能源服务 / 电力交易等业务。

重整后效果

摘帽 + 转型

业绩承诺履行

重整时新经营团队承诺后续三年净利润目标（具体数字按重整计划披露），是 2015 年案例中少数明确设置业绩承诺的，体现早期对投资人后续业务落地的强制约束意识。

相关链接

• 江苏
• 普通债权
• 职工债权
• 小额普通债权
• 资本公积转增股票
• 产业投资人
• 重整投资人
• 控股股东变更

参考文件

• 巨潮信息披露：协鑫能科公告全文检索
• 关于重整申请被受理后每 5 日风险提示公告（2014-12 至 2015 年持续）
• 关于法院裁定批准重整计划的公告（2015 年）
• 关于申请撤销股票交易其他风险警示和退市风险警示的公告（2016-02-05）

案例特点与创新总结

ST霞客重整是 A 股"破产重整 + 后续重大资产重组两步走"的标杆案例，也是协鑫集团（朱共山新能源帝国）借壳上市的关键载体。第一，两步走转型 — 重整 + 重组分离：与 ST舜船（重整 + 重组同步）不同，ST霞客 采用"先完成破产重整化解债务（2015）+ 后续通过重大资产重组实现业务转型（2019）"的两步走模式。这种模式的优势在于：重整专注化解债务危机 + 后续重组充分论证业务方向，避免在重整阶段过早绑定产业方。第二，协鑫系借壳上市：2019 年朱共山的协鑫集团通过重大资产重组入主，注入电力 / 综合能源服务资产，公司彻底转型为协鑫能科 — 协鑫旗下新能源板块的上市平台。这是 A 股新能源行业"困境上市公司壳资源 + 协鑫集团能源资产"重组的标杆案例。第三，明确业绩承诺（2015 年少数）：重整方案中明确新经营团队承诺后续三年净利润目标，是 2015 年案例中少数设置业绩承诺的，体现早期对投资人后续业务落地的强制约束意识，领先于 2017-2019 年大量缺乏业绩承诺的失败样本（ST中绒 / 坚瑞沃能 / ST新亿等）。第四，联合体过渡架构：上海惇德 + 上海竑悦 + 北京中航安科技联合体作为重整投资人，实质是"短期介入化解债务 + 后续重组让位"的过渡架构。第五，60.24% 清偿率：2015 年小盘案例中相对较高的现金清偿率水平。第六，对协鑫能源生态的战略价值：本案为协鑫集团提供了重要的新能源 A 股上市平台，是协鑫"光伏（保利协鑫）+ 综合能源（协鑫能科）+ 多元化"产业版图的关键拼图。