*ST海核 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

台海玛努尔是国内核电主设备制造领域的龙头企业，核心产品为核电站主管道及相关核级铸锻件。公司陷入困境的主要原因在于：一是核电行业周期性波动，2016 年后国内核电审批放缓，新建机组数量锐减，公司核电主管道订单大幅下滑；二是多元化扩张失败，公司在油气装备、风电装备等领域盲目投资，形成大量低效资产和商誉减值；三是实控人资金占用及违规担保，原实控人王雪欣通过关联交易大量占用上市公司资金。自 2021 年起公司连续巨额亏损，2022 年中期已严重资不抵债。

重整前财务状况

重整时间线

债权调整方案

债权分类

• 职工债权、税款债权
• 普通债权（含小额普通债权）

职工债权与税款债权

全额以现金方式清偿。

普通债权

• 20万元以下：以现金全额清偿
• 超过20万元：以股抵债，每100元债权分得约 7.14 股，折合抵债价格约 14元/股

母子公司协调

同步解决三家核心子公司债务问题。

出资人权益调整

• 资本公积转增股票：每10股转增14股
• 转增股票用途：用于引入重整投资人及抵偿债务

重整投资人

产业投资人

财务投资人

由宁波璐银投资、烟台盛泉投资、重庆国际信托、烟台鸿图一号、烟台瑞好投资、德富海投资等 6 家主体组成的联合体，以 0.80元/股的价格受让转增股份。

控制权变更

经营方案

• 核心战略：巩固核电主设备制造优势，向核电产业链两端延伸
• 核电主业巩固：抓住国内核电重启机遇，恢复核电主管道及核级铸锻件的满产运营
• 特种材料拓展：适时启动特种材料技改项目，向军工、航空航天等高端领域延伸
• 低效资产处置：对浮动堆等非核心项目资产进行公开拍卖处置

重整后效果

财务恢复

相关链接

• 2022年度报告_总览 — 年度分析
• 以股抵债 — 债权清偿方式
• 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
• 重庆国际信托 — 财务投资人

参考文件

• 2022 上市公司破产重整核心数据表（序号 1）

案例特点与创新总结

ST海核重整是核电装备领域龙头企业因行业周期下行叠加实控人违规行为导致困境、通过国资入主实现重生的典型案例。第一，精准把握行业周期拐点：重整恰逢国内核电审批重启窗口期，融发集团入主后公司迅速承接新订单，2023 年营收同比增长 49% 至 7.45 亿元，2024 年进一步增长至 10.07 亿元，核电主业恢复强劲。第二，采用母子公司「协调审理」模式：将上市公司与三家核心子公司债务统筹解决，避免了子公司风险向母公司持续传递。第三，产业投资人与财务投资人的分层定价设计（产业 0.75元/股 vs 财务 0.80元/股），既体现了对产业投资人承担经营责任的价格优惠，又保障了财务投资人的合理回报预期。第四，重整后公司资产负债率从 97.76% 骤降至 32.68%，财务结构根本性改善。但需关注的是，公司 2024-2025 年盈利能力有所波动，核电设备交付的周期性特征仍在，长期经营恢复仍需持续观察。