*ST宝实 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称（重整时） | *ST宝实 |
| 股票简称（当前） | 宝塔实业 |
| 简称变迁链 | 西北轴承 → Ｇ西轴 → 西北轴承 → *ST西轴 → 宝塔实业 → *ST宝实 → 宝塔实业 |
| 股票代码 | 000595 |
| 公司全称 | 宝塔实业股份有限公司 |
| 上市板块 | 深市主板 |
| 所属行业 | 机械设备（轴承制造） |
| 所在地 | 宁夏银川 |
| 实际控制人（重整前） | 宝塔石化集团（孙珩超民营体系，本身陷入债务危机） |
| 实际控制人（重整后） | **宁夏国有资本运营集团**（宁夏国资委） |
重整背景与困境
困境成因
宝塔实业（原名"西北轴承"）是国内重要的轴承制造企业，主营高端轴承产品。2018-2019 年公司因前期通过原控股股东宝塔石化集团进行的多元化投资（包括投资辽宁鞍太锻、保理公司等非主业资产）导致资产质量下降、债务负担沉重，叠加原控股股东宝塔石化集团自身陷入大额债务危机，对上市公司形成持续拖累。2019 年公司归母净资产降至 +3.15 亿元（虽未为负但已极度逼近资不抵债边缘），扣非孰低净利润为负。公司被实施退市风险警示（\*ST），最终通过破产重整 + 引入宁夏国有资本运营集团（宁夏国资）化解危机。
重整前财务状况
| 指标 | 2018 年 | 2019 年 | 2020 年末（重整完成后） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4.32 亿元 | 3.11 亿元 | 2.05 亿元 |
| 归母净资产 | 6.26 亿元 | 3.15 亿元 | **+9.30 亿元**（+195%） |
| 扣非孰低净利润 | 为负 | 为负 | 仍为负 |
注：宝塔实业 2019 年归母净资产 +3.15 亿元（未为负但低位运行）。重整后归母净资产从 +3.15 亿元提升至 +9.30 亿元（+195%）。营业收入持续下滑反映核心轴承业务在重整期间生产受影响。
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| **法院裁定受理公司司法重整 + 股票被继续实施退市风险警示** | **2020-07-21** |
| **重整计划获法院裁定批准** | **2020-11-14** |
| **重整计划执行完毕** | **2021-05-27** |
| **撤销 \*ST** | **2021-04-29** |
债权调整方案
债权分类
普通债权清偿方案
- 小额普通债权（每户 20 万元以下部分）：以现金方式全额清偿
- 大额普通债权（超过 20 万元部分）：采用 以股抵债 方式清偿，每 100 元债权可抵偿约 12.5 股宝塔实业股票，抵债价格 8.00 元/股
出资人权益调整
通过 资本公积转增股票 引入重整投资人 + 偿还债务：
- 转增比例：每 10 股转增约 5.03 股（相对温和）
- 转增股票用途：不向原股东分配，全部用于引入重整投资人和清偿债务
控股股东变更
实控人发生根本性变更：- 重整前：宝塔石化集团（孙珩超民营体系，本身陷入债务危机）
- 重整后：宁夏国有资本运营集团（宁夏国资委）
重整投资人
产业投资人
| 投资人名称 | 角色 | 关联背景 |
|---|---|---|
| 宁夏国有资本运营集团 | 牵头 产业投资人 / 重整后控股股东 | **宁夏国资委**下属国有资本运营平台 |
财务投资人
财务投资人信息按重整计划披露，案例文件中未单列。控股股东变更
详见上节「出资人权益调整 → 控股股东变更」。本案是"民营自然人 → 地方国资"控股权转换的典型，与同期 ST金贵（民营→郴州国资）、ST安通（民营→福建招航）思路一致 — 均为地方政府兜底救助辖区上市公司的标准模式。
经营方案
- 保留并聚焦轴承主业：继续经营轴承制造这一核心主业
- 剥离非核心资产：明确剥离辽宁鞍太锻、保理公司等历史投资形成的低效资产
- 严控成本：强化内部管理，降低运营成本
- 资产注入预期：在条件成熟时，由宁夏国资择机向上市公司注入优质资产，提升持续经营能力
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2019） | 2020 年末（重整完成） | 备注 |
|---|---|---|---|
| 归母净资产（亿元） | 3.15 | **+9.30**（+195%） | 重整收益拉高 |
| 营业收入（亿元） | 3.11 | 2.05 | 重整期生产受影响 |
| 扣非孰低净利润 | 为负 | 仍为负 | 主业未真正恢复 |
摘帽进程
| 阶段 | 日期 | 说明 |
|---|---|---|
| 戴 \*ST | 2020-07-21 | 法院裁定受理 |
| **撤销 \*ST** | **2021-04-29** | 重整执行完毕前完成（监管灵活认定） |
业绩承诺履行
公开重整计划未对宁夏国资运营设置强制业绩承诺。重整后经营恢复较慢，营业收入持续下滑反映轴承主业造血能力恢复需更长周期。ST宝实在 2024-2025 年再度被实施退市风险警示（已归入「已执行完毕」分类的"重整后新一轮经营周期问题"，非 2020 重整方案本身失败）。
相关链接
参考文件
- 巨潮信息披露：宝塔实业公告全文检索
- 关于法院裁定受理公司重整暨股票被继续实施退市风险警示的公告（2020-07-21）
- 关于法院裁定批准重整计划的公告（2020-11-14）
- 关于申请撤销公司股票交易退市风险警示的公告（2021-04-29）
- 关于延期回复 2020 年年报问询函暨重整计划执行完毕申请撤销退市风险警示的公告（2021-05-27）
案例特点与创新总结
ST宝实重整是 2020 年宁夏地区代表性破产重整案例，是"民营 → 地方国资"接盘 + 聚焦主业 + 剥离非核心资产组合模式的典型。第一，宁夏国资接盘：宁夏国有资本运营集团作为牵头产业投资人，是 2020 年 5 家国资背景产业投资人之一（与 ST金贵 郴州发展投资、ST盐湖 青海国投、ST安通 福建招航物流、ST力帆 满江红基金并列）。地方国资对辖区轴承龙头企业（西北轴承前身）的兜底救助，体现了"保产业 / 保就业 / 保税收"的政策导向。第二，清晰的资产剥离方案：明确剥离辽宁鞍太锻、保理公司等历史投资形成的低效资产，旨在轻装上阵聚焦轴承主业。这与 ST盐湖（剥离镁业、海纳）、ST银亿（剥离房地产板块）等"剥离非核心 + 聚焦主业"模式思路一致。第三，温和的转增比例：每 10 股转增 5.03 股，是 2020 年案例中最温和的方案（远低于 ST力帆 24.99、ST利源 19.22、ST金贵 13.01），反映对原股东权益的稀释力度较小。第四，8.00 元/股以股抵债：抵债价格 8.00 元/股，处于 2020 年案例中位水平（高于 ST中南 3.00、ST金贵 6.04，低于 ST安通 9.50、ST力帆 15.97）。第五，重整后再陷困境的警示：ST宝实在 2024-2025 年再度被实施退市风险警示，反映重整后核心轴承业务造血能力的恢复需要更长周期，轴承制造行业本身的微利属性与重整后的杠杆轻量化是后续经营压力的根源。该案例归入"已执行完毕"而非"失败"（区别于 ST德奥 重整方案本身设计不慎），但仍是后续年度报告中"重整后新一轮经营周期问题"的代表观察样本。