*ST金一 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

*ST金一的困境是前期盲目并购扩张、主业经营不善与大股东资金占用共同作用的结果。公司在上市后通过频繁并购，业务从贵金属工艺品迅速扩张至黄金珠宝零售等领域，但并购并未带来预期的协同效应，反而形成了高额商誉和庞大债务。同时，黄金珠宝行业竞争激烈，公司在品牌、渠道、产品设计等方面未能建立起核心护城河，主营业务盈利能力持续下滑。更为严重的是，原控股股东存在长期占用上市公司资金的行为，进一步掏空了公司资产，加剧了流动性危机。在多重因素的共同作用下，公司现金流断裂，无法偿还到期债务，连续多年巨额亏损导致净资产为负，触发退市风险警示，最终只能通过破产重整来化解债务，实现自救。

重整前财务状况

重整时间线

债权调整方案

债权分类

• 有财产担保债权
• 职工债权、税款债权
• 普通债权（含小额普通债权与大额普通债权）

有财产担保债权

在担保财产评估价值范围内，以现金方式在重整计划批准后20个工作日内一次性全额清偿。

职工债权与税款债权

均以现金方式100%全额清偿。

普通债权

• 小额普通债权：≤10万元的部分，以现金方式全额清偿
• 大额普通债权：提供两种选择方案：

- 方案二（现金折扣清偿）：按 31% 的清偿率获得一次性现金清偿

出资人权益调整

• 资本公积转增股票：每10股转增18股，共计转增1,684,800,000股
• 转增股票用途：用于引入重整投资人及抵偿公司债务

重整投资人

产业投资人

财务投资人

控制权变更

经营方案

• 核心战略：聚焦黄金珠宝主业，优化业务结构和渠道布局，强化产品研发设计能力
• 聚焦核心品牌：发展「金一」、「越王珠宝」等核心品牌
• 优化渠道结构：稳固银行渠道优势，拓展加盟和线上渠道，探索新零售模式
• 加强产品研发与设计：顺应国潮和文化黄金消费趋势
• 强化内部管理：完善公司治理结构，加强成本费用管控和应收账款管理

重整后效果

财务恢复

相关链接

• 2023年度报告_总览 — 年度分析
• 以股抵债 — 债权清偿方式
• 预重整 — 重整路径
• 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
• 小额普通债权 — 债权分类

参考文件

• 《重整计划》（2023年11月）

案例特点与创新总结

*ST金一的重整是在国资控股股东不变更、且未引入外部产业投资人的背景下，通过创新的金融工具设计完成债务重组的典型案例。第一，首创「以股抵债+合伙份额」的清偿模式：本案最大的制度创新在于为大额普通债权人设计了将股票与有限合伙企业财产份额相结合的清偿方案。该方案将公司部分非核心但仍有价值的资产（如子公司股权、应收账款）打包置入一个新设立的有限合伙企业，然后将该企业的份额分配给债权人。这一设计实现了「优良资产」与「待处置资产」的有效分离，是一种高度灵活和精细化的债权处置工具。第二，「无产业投资人，纯财务重组」模式：与多数引入新产业龙头的案例不同，*ST金一仅引入了12家财务投资人，没有引入产业投资人。这表明重整核心目标是解决债务问题、优化资本结构，而非对主营业务进行颠覆性改造，适用于公司主业仍具备发展前景且现有控股股东仍有能力主导发展的情况。第三，维持国资控股地位不变：通过精巧的股本调整和引资安排，本次重整在化解巨额债务的同时确保了海淀区国资委的实际控制人地位没有发生变化。这对于希望在纾困的同时保持控制权稳定的国有控股上市公司具有重要的示范意义。第四，重整后资产负债率从 171.83% 大幅降至 6.43%，是 2023 年案例中财务结构改善最显著的之一，也反映了该方案以「财务出清」为主要目标的特征。