*ST赫美 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称 | *ST赫美 |
| 股票代码 | 002356 |
| 公司全称 | 深圳赫美集团股份有限公司 |
| 上市板块 | 深主板 |
| 所属行业 | 品质消费零售（国际名品代理） |
| 所在地 | 广东深圳 |
| 实际控制人（重整前） | 无实际控制人（原控制人王磊已失去控制权） |
| 实际控制人（重整后） | 海南时代榕光实业投资合伙企业（有限合伙）实际控制人 |
重整背景与困境
困境成因
赫美集团原主营钻石珠宝及品质消费零售业务。公司陷入困境的核心原因在于激进并购扩张导致的债务危机。2017-2018 年期间，公司大举收购国际名品代理、珠宝零售等资产，形成了巨额商誉和债务。然而，所收购资产的整合效果远不及预期，叠加宏观经济下行和消费市场疲软，公司营收和利润大幅下滑。更为严重的是，原控股股东存在大额资金占用和违规担保行为。核心子公司惠州浩宁达、赫美商业等也面临严重的债务问题。截至 2021 年中期，公司总负债约 38.00 亿元，归母净资产为-24.59 亿元，资产负债率高达 573.16%，是 A 股重整案例中资不抵债最为严重的案例之一。
重整前财务状况
| 指标 | 2020年末 | 2021年中（重整前基准） |
|---|---|---|
| 总资产 | 7.56亿元 | 6.63亿元 |
| 总负债 | 40.52亿元 | 38.00亿元 |
| 归母净资产 | -23.33亿元 | -24.59亿元 |
| 资产负债率 | 535.97% | **573.16%** |
| 营业收入 | 4.67亿元 | 1.86亿元 |
| 归母净利润 | -5.79亿元 | -1.26亿元 |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| 法院启动预重整 | 2021-02-03 |
| 法院裁定受理重整 | 2021-11-29 |
| 债权人会议（表决通过重整计划草案） | 2021-12-29 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2021-12-29 |
| 重整计划执行完毕 | 2021-12-31 |
债权调整方案
债权分类
有财产担保债权
以担保财产评估价值为限优先受偿。
职工债权与税款债权
以现金方式全额清偿。
普通债权
- 50万元以下：现金全额清偿
- 50万元以上：以股抵债，每100元债权分得10股（抵债价格 10.00元/股），清偿比例 100%
预计债权（业绩补偿相关）
纳入债权分类，按方案统一处理。
出资人权益调整
重整投资人
产业投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|---|---|
| 海南时代榕光实业投资合伙企业（有限合伙） | 民营企业 | 受让转增股票，成为公司控股股东 |
业绩承诺
投资人承诺公司连续三年平均净利润不低于 1.4 亿元。
财务投资人
王雨霏、孝义市富源金来热源有限公司。
控制权变更
变更。重整完成后，时代榕光成为公司控股股东。经营方案
- 核心战略：保留品质消费零售主业，继续深耕国际名品代理和经营模式
- 主业深耕：发展国际名品代理业务，提升品牌运营能力和渠道管理水平
- 子公司债务化解：同步化解核心子公司惠州浩宁达、赫美商业的债务问题
- 股份回购利用：回购原控股股东补偿股份用于抵债或引入战略投资人
- 盈利提升：围绕业绩承诺目标，优化运营效率
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2021年中） | 重整完成年（2021年末） | 2023年末 | 2025年末 |
|---|---|---|---|---|
| 总资产 | 6.63亿 | 10.75亿 | 8.01亿 | 8.14亿 |
| 总负债 | 38.00亿 | 3.85亿 | 2.11亿 | 1.07亿 |
| 归母净资产 | -24.59亿 | 6.77亿 | 5.83亿 | 6.07亿 |
| 资产负债率 | 573.16% | 35.79% | 26.38% | 13.13% |
| 营业收入 | 1.86亿 | 3.33亿 | 1.65亿 | 5.83亿 |
| 归母净利润 | -1.26亿 | 9.00亿 | -0.47亿 | 0.38亿 |
业绩承诺履行情况
投资人承诺连续三年平均净利润不低于 1.4 亿元，从重整后实际业绩来看，2022-2024 年公司持续亏损，业绩承诺完成存在较大压力。
相关链接
- 2021年度报告_总览 — 年度分析
- 以股抵债 — 债权清偿方式
- 预重整 — 重整路径
- 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
- 预计债权 — 债权分类
参考文件
- 2021 上市公司破产重整核心数据表（序号 15, 16）
案例特点与创新总结
*ST赫美重整是因激进并购导致债务危机、通过重整保留品质消费零售主业的典型案例。第一，资不抵债程度极深——重整前资产负债率高达 573.16%，归母净资产为-24.59 亿元，负债规模是资产规模的近 6 倍，属于 A 股重整案例中资不抵债最为严重的案例之一。第二，采用了母子公司协调化解债务的模式：在推进上市公司重整的同时，同步化解核心子公司惠州浩宁达、赫美商业的债务问题，避免子公司风险向母公司持续传导。第三，普通债权采用「小额现金 + 大额以股抵债」的分层清偿方案：50万元以下现金全额清偿保障中小债权人利益，大额债权以 10元/股的价格以股抵债实现 100% 清偿比例。第四，投资人附带业绩承诺——承诺连续三年平均净利润不低于 1.4 亿元，增强了债权人和中小股东对公司未来经营的信心，但与 ST贵人_603555 类似，业绩承诺履行存在较大压力。重整后公司债务包袱彻底卸除，资产负债率持续下降至 13.13%（2025 年末），虽然短期内盈利恢复不及预期，但 2025 年已实现扭亏，品质消费零售业务展现出恢复势头。