*ST博天 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称 | *ST博天（已退市） |
| 股票代码 | 603603 |
| 公司全称 | 博天环境集团股份有限公司 |
| 上市板块 | 上交所主板 |
| 所属行业 | 环保 / 水处理 |
| 所在地 | 北京海淀 |
| 实际控制人（重整前） | 赵笠钧 |
| 实际控制人（重整后） | 无实际控制人 |
重整背景与困境
困境成因
博天环境是国内工业水处理领域的领先企业，主营业务涵盖工业水处理系统集成、市政水环境综合治理等。公司陷入困境的核心原因在于：一是 PPP 项目模式的资金困局，公司大量承接 PPP 项目，前期投入巨大但回款周期极长，导致应收账款和长期应收款高企；二是融资环境恶化，2018 年去杠杆政策背景下，民营环保企业融资渠道急剧收窄；三是经营持续恶化，项目回款困难叠加新签订单下降，公司连续亏损。公司于 2022 年 4 月启动预重整，11 月正式进入重整程序。
重整前财务状况
| 指标 | 2021年末 | 2022年6月末（重整受理前） |
|---|---|---|
| 总资产 | 约130亿元 | 约120亿元 |
| 总负债 | 约130亿元 | 约130亿元 |
| 归母净资产 | 约-1亿元 | 约-5亿元 |
| 资产负债率 | >100% | >100% |
| 营业收入 | 约30亿元 | — |
| 归母净利润 | 约-15亿元 | — |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| 预重整启动 | 2022-04-21 |
| 法院裁定受理重整 | 2022-11-07 |
| 债权人会议及出资人组会议 | 2022-12-08 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2022-12-08 |
| 重整计划执行完毕 | 2022-12-23 |
债权调整方案
债权分类
有财产担保债权
20% 现金清偿，80% 留债分 5 年偿还。
职工债权与税款债权
全额现金清偿。
普通债权
- 25万元以下：全额现金清偿
- 25万元以上：可选——
- 方案二：现金留债 16% + 以股抵债 84%
出资人权益调整
重整投资人
产业投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|---|---|
| 海南每天新能源产业发展合伙企业（有限合伙） | 新能源产业资本 | 受让转增股份 |
财务投资人
深圳市高新投集团有限公司、招商平安资产管理有限责任公司。控制权变更
变更。重整完成后公司无实际控制人。经营方案
- 核心战略：由「工业+市政」水处理转型为「环境+资源」双轮驱动，布局盐湖提锂及氢能业务
- 盐湖提锂：利用公司在水处理膜技术方面的积累，切入盐湖提锂领域
- 氢能业务：布局氢能产业链相关环节
- 传统环保：保留优质工业水处理项目，逐步退出低效 PPP 项目
重整后效果
最终结局：退市
博天环境虽然完成了重整计划的执行，但重整后经营未能实现有效恢复。公司转型盐湖提锂和氢能业务进展缓慢，传统环保业务持续萎缩，最终因触发退市条件而被终止上市。这是 2022 年度重整案例中唯一最终退市的案例，具有重要的警示意义。
退市原因分析
相关链接
参考文件
- 2022 上市公司破产重整核心数据表（序号 3）
案例特点与创新总结
ST博天重整是环保行业 PPP 模式困局的典型缩影，也是破产重整并非万能灵药的深刻教训。第一，「转型概念」难以替代「产业落地」：重整方案提出的盐湖提锂、氢能等转型方向虽然具有市场想象空间，但产业投资人缺乏相关领域的深厚积累和资源禀赋，导致转型停留在概念层面。第二，缺乏强势控股股东是致命短板：重整后公司无实际控制人，缺乏统一的战略推动力和资源整合能力，与 ST松江_600225、ST天翔_300362 等其他「重整后退市」案例呈现相似失败逻辑。第三，PPP 项目的历史包袱清理不彻底：大量应收账款和长期应收款的回收问题在重整中未能根本解决，持续拖累公司现金流。第四，以股抵债价格高达 17.96元/股，是 2022 年案例中最高水平之一，但市场最终未能验证其价值。本案对投资者和重整方案设计者的启示是：产业投资人的实际经营能力和资源匹配度，远比其出价金额更重要；重整方案的经营可行性论证必须审慎务实，不能以概念替代实质。