*ST有树 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|
| 股票简称 | *ST有树 |
| 股票代码 | 300209 |
| 公司全称 | 有棵树科技股份有限公司 |
| 上市板块 | 创业板 |
| 所属行业 | 互联网电商 / 跨境电商 |
| 所在地 | 湖南长沙 |
| 实际控制人（重整前） | 肖四清 |
| 实际控制人（重整后） | 详见重整计划原文 |
重整背景与困境
困境成因
有棵树的危机是跨境电商「铺货」模式崩溃的典型案例。公司曾是华南城「跨境电商四小龙」之一，其核心商业模式是在亚马逊等第三方平台开设大量店铺，通过海量SKU（库存量单位）进行广泛铺货，以规模效应取胜。然而，这种模式的根基极不稳固。2021年，亚马逊平台掀起大规模「封号潮」，以打击违规运营行为，有棵树旗下约340个店铺被封或资金被冻结，对其造成了毁灭性打击。此次事件暴露了公司商业模式的致命弱点：一是严重依赖单一平台，缺乏抗风险能力；二是「有品类、无品牌」，百万级SKU背后是零品牌认知，店铺被封后客户关系瞬间清零；三是海量铺货带来了巨大的库存积压，封号后大量存货无法正常销售，清仓甩卖导致巨额亏损。在「封号潮」的冲击下，公司营收锐减，连续四年累计亏损超过44亿元，最终于2023年末资不抵债，走向破产重整。
重整前财务状况
| 指标 | 2022年末 | 2023年末（重整前基准） |
|---|
| 总资产 | 8.13亿元 | 3.50亿元 |
| 总负债 | 7.57亿元 | 7.61亿元 |
| 归母净资产 | 0.73亿元 | -4.07亿元 |
| 资产负债率 | 93.05% | 217.18% |
| 营业收入 | 7.74亿元 | 4.64亿元 |
| 归母净利润 | -3.67亿元 | -4.85亿元 |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|
| 被债权人申请重整 | 2024年7月12日 |
| 法院裁定受理重整 | 2024年9月27日 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2024年12月5日 |
| 重整计划执行完毕 | 2024年12月26日 |
债权调整方案
债权分类
有财产担保债权
以担保财产市场评估价值为限，获得全额现金清偿。
职工债权与税款债权
均以现金方式全额清偿。
普通债权
出资人权益调整
- 资本公积转增股票：约 20亿股（高比例）
- 重整前总股本：约4.2亿股
- 转增股票用途：用于引入产业及财务投资人、抵偿债务，并预留部分股票用于未来发展
重整投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|
| 深圳天行云供应链有限公司（牵头）等组成的联合体 | 产业资本、国资、金融资本 | 1.76元/股，合计投资3.62亿元 |
控制权变更
变更。重整后公司控制权预计发生变更。
经营方案
- 核心战略：从「泛品类、多平台」的铺货模式，向「精品化、品牌化、本土化」的模式转型
- 模式转型：彻底摒弃海量SKU的铺货模式，转向深耕垂直品类，打造自有品牌
- 产业协同：依托天行云集团和纵腾集团在供应链、物流仓储等方面的优势，重构供应链和履约体系
- 多渠道布局：在巩固亚马逊平台的同时，拓展TikTok、SHEIN、Temu等新兴电商渠道
- 品牌出海：聚焦核心品类进行产品研发和品牌营销
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2023年末） | 重整完成年（2024年末） | 最新年度（2025Q3） |
|---|
| 总资产 | 3.50亿 | 12.88亿 | 11.72亿 |
| 总负债 | 7.61亿 | 4.01亿 | 2.19亿 |
| 归母净资产 | -4.07亿 | 9.25亿 | 9.91亿 |
| 资产负债率 | 217.18% | 31.09% | 18.71% |
| 营业收入 | 4.64亿 | 3.87亿 | 0.59亿（前三季度） |
| 归母净利润 | -4.85亿 | 0.57亿 | -0.14亿（前三季度） |
相关链接
参考文件
案例特点与创新总结
*ST有树的重整是跨境电商行业在遭遇平台政策冲击后，如何通过重整实现模式转型的标志性案例。第一，引入了极具产业协同效应的投资人联合体：牵头方天行云集团及成员纵腾集团均为跨境电商供应链和物流领域的头部企业，它们的入主不是简单的财务投资，而是深度的产业赋能，能够从根本上补强有棵树在供应链和物流方面的短板。第二，重整方案充分利用了公司账面价值：公司虽然严重亏损，但账面仍有高达31.93亿元的资本公积，为实施大规模资本公积转增股票（转增20亿股，约为重整前总股本5倍）提供了充足空间。第三，此案是对跨境电商「铺货模式」失败后如何自救的深刻反思：重整后的经营方案彻底摒弃了过去依赖平台流量、缺乏品牌根基的旧模式，转向「精品化、品牌化」的发展路径，代表了行业未来的发展方向。第四，资产负债率从 217.18% 骤降至 31.09%（重整完成年），并进一步降至 18.71%（2025Q3），是 2024 年案例中财务改善幅度最显著的案例之一。