上市公司破产重整失败案例总览
本页汇总 A 股上市公司经法院裁定批准重整计划但后续进入退市、重整计划执行失败、或业绩承诺未兑现/清偿率过低等警示情形的案例。与"正向重整案例库（案例索引）"互为镜像，为实务研究提供反向失败观察视角。
失败案例定义与口径
纳入门槛：案例必须曾经经法院裁定批准重整计划（即已进入 02 案例/ 建档范围）；未被受理或批准前即驳回/撤回的不纳入本页（归入各年度报告"不予受理/撤回"段）。 三档分级：| 档位 | 定义 | 核心特征 |
|---|---|---|
| A 档 · 确认失败 | 批准后最终**终止上市（摘牌）** | 法院裁定或交易所决定终止上市、进入退市整理期并完成摘牌 |
| B 档 · 高风险 | **业绩承诺未兑现** 或 **清偿率显著过低** 或 **未能恢复正常经营** | 重整投资人业绩承诺累计缺口重大、普通债权清偿率 <20%、主业量产未起势 |
| C 档 · 警示观察 | 重整执行完毕但**未能撤销 ST 警示** 或 **留债压力持续** 或 **二次困境嫌疑** | 重整后长期未摘 ST 帽、二次立案调查、财务质量持续恶化 |
A 档 · 确认失败案例（5 家）
重整计划获批后最终被终止上市、完成摘牌的案例。
| 序号 | 公司简称 | 代码 | 重整批准 | 终止上市决定 | 摘牌日 | 退市类型 | 批准-摘牌间隔 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ST天翔 | 300362 | 2021/4/16 | 2021/6/2 | 2021/8/30 | 恢复上市申请不获受理 | 约 4 个月 |
| 2 | ST德奥 | 002260 | 2020/5/28 | 2022/4/22 | 2022/6/16 | 恢复上市申请被否 | 约 2 年 |
| 3 | ST庞大 | 601258 | 2019 | 2023/6/21 | 2023/6/30 | 交易类面值退市 | 约 3.5 年 |
| 4 | ST博天 | 603603 | 2022/12/8 | 2024/3/19 | 2024/4 下旬 | 重大违法强制退市（五年造假） | 约 15 个月 |
| 5 | ST中绒（中银绒业） | 000982 | 2019 | 2024/8/2 | 2024/8/12 | 交易类面值退市 | 约 4.5 年 |
表中案例相关链接：ST天翔_300362、ST德奥_002260、ST庞大_601258、ST博天_603603、ST中绒_000982A 档关键观察：
- 最快失败记录：ST天翔 批准后 4 个月即因恢复上市申请不获受理而终止上市（2021/6/2），刷新 A 股重整后退市最短时间
- 面值退市占 A 档 40%：ST庞大（2023）、ST中绒（2024）均因股价长期低于 1 元触发交易类强制退市。反映重整后股价修复失败是新型退市路径
- 造假型强制退市：ST博天 在 2022/12 批准后不到 15 个月即因连续五年（2017-2021）财务造假被强制退市，暴露重整前尽调对历史造假识别的盲区
- 批复后可快速退市：部分案例批准后 4 个月-2 年即进入退市通道，说明"重整批准"≠"保壳成功"，交易所与监管在 2021 年后对"纸面重整"的容忍度大幅收紧
B 档 · 高风险案例（2 家）
重整执行期内业绩承诺未兑现、清偿率显著过低、或主业经营持续未兑现的案例。目前仍处上市状态但压力持续。
| 序号 | 公司简称 | 代码 | 重整批准 | ST 警示状态 | 关键风险 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ST飞马（飞马国际） | 002210 | 2020/12/17 | 2021/12/2 已撤销 | 普通债权清偿率仅 6.24%（2020 年报 A 股重整最低档）；2022-2024 累计净利 1.33 亿，严重低于重整投资人业绩承诺 5.7 亿；2024 股东大会业绩承诺议案未获通过 |
| 2 | 坚瑞沃能 | 300116 | 2019 | 仍为 ST 保力 | 普通债权受偿率仅 12%（2019 年报最低清偿率样本之一）；重整后磷酸铁锂主业量产迟迟未起势；股价长期在 0.1-0.2 元区间，存在面值退市隐忧 |
表中案例相关链接：ST飞马_002210、坚瑞沃能_300116B 档关键观察：
- 业绩承诺未兑现是系统性问题：飞马国际 2022-2024 累计仅兑现承诺的 23%（1.33/5.7 亿），同期 ST庞大 同样因业绩承诺（3年35亿）全面破产走向退市
- 低清偿率样本的长期压力：清偿率 <20% 的两家（飞马 6.24% / 坚瑞沃能 12%）均在重整 4-5 年后仍未完成实质业绩修复，侧面验证"清偿率显著偏低 = 未来履约风险前置警示"
- ST 未撤销的风险累积：坚瑞沃能 重整已 6 年但仍带 ST 帽（现 ST保力），股价长期低位，随时可能触发面值退市
C 档 · 警示观察池（广义）
基于公开统计的群体性观察，不逐一具名：
- 2023 年执行完毕但未撤 ST 的样本：根据公开报道，2023 年 15 家重整执行完毕的上市公司中仅 5 家（新华联、中捷资源、ST全筑、ST洲际、ST西钢）成功撤销退市风险警示；剩余约 10 家仍处于 ST 状态，构成广义警示池
- 2024 退市新规后的"预重整-退市"组合：2024 年 A 股 52 家退市公司中，40 家为面值退市（交易类退市主导）；其中重整后退市集中出现（如 退市商城），说明"重整-退市"双程路径在严监管下更易显形
- 业绩承诺批量触发补足义务：ST飞马 / ST庞大 业绩承诺未兑现案例暴露"高承诺-低履约"的行业共性风险，2022-2024 批准重整的公司在 2025-2027 年将陆续进入业绩承诺考核期
失败类型横切分析
1. 退市路径分类（A 档 5 家按退市触发类型）
| 路径 | 案例 | 占比 |
|---|---|---|
| 恢复上市申请未获受理/被否 | ST天翔、ST德奥 | 40% |
| 交易类面值退市 | ST庞大、ST中绒 | 40% |
| 重大违法强制退市（造假） | ST博天 | 20% |
三类退市路径覆盖了 2019-2024 年 A 股重整后退市的全部主流形态：
- 恢复上市申请被否（2021-2022 年窗口期）：因退市新规 2020 年底实施前仍保留"暂停上市-恢复上市"程序，ST天翔/ST德奥 均倒在此关
- 交易类面值退市（2022 年后主流）：与退市新规对接后的新型退出路径，ST庞大/ST中绒 为典型
- 重大违法强制退市（2024 年抬头）：以 ST博天 为开端，2024 年"重大违法退市"案例显著增加
2. 清偿率过低警示（<20% 分布）
截至 2019-2024 已批准的 88 家案例中，普通债权综合清偿率 <20% 的案例构成高风险池：
- ST飞马 6.24%（2020，A 股重整最低档）
- 坚瑞沃能 12%（2019）
- ST莲花 17.48%（2019，但重整执行顺利、已成功修复经营，非失败案例）
三家中两家最终进入 A/B 档失败/高风险名单，印证"清偿率 <20% 对后续履约的预警功能"。
3. 批准-退市间隔分布
从法院裁定批准到完成摘牌的间隔：
- < 6 个月：1 家（ST天翔，4 个月）
- 1-2 年：1 家（ST德奥，约 2 年）
- 2-4 年：2 家（ST庞大 3.5 年、ST中绒 4.5 年）
- 1-1.5 年：1 家（ST博天 15 个月）
观察："重整批准即安全"的传统认知已不成立。监管、交易所、交易面三重压力共同促成"批准-退市"快速通道，2021 年后样本显著增加。
4. 业绩承诺兑现度
| 公司 | 业绩承诺 | 实际兑现 | 缺口 |
|---|---|---|---|
| ST飞马 | 2022-2024 累计净利 5.7 亿 | 约 1.33 亿 | 约 77% |
| ST庞大 | 3 年累计净利 35 亿 | 远低于承诺 | >90% |
业绩承诺补足义务进入 2025-2027 年将是下一批警示案例的高发窗口。
失败年份分布（按批准年份）
| 批准年份 | 批准总数 | A 档失败数 | B 档高风险数 | 失败率（A） |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 6 | 2（ST庞大/ST中绒） | 1（坚瑞沃能） | 33.3% |
| 2020 | 13 | 1（ST德奥） | 1（ST飞马） | 7.7% |
| 2021 | 19 | 1（ST天翔） | 0 | 5.3% |
| 2022 | 11 | 1（ST博天） | 0 | 9.1% |
| 2023 | 15 | 0 | 约 10（C 档广义） | 观察中 |
| 2024 | 11 | 0 | 观察中 | 观察中 |
- 2019 年批准案例失败率最高（33.3%），反映早期重整在产业整合深度不足、业绩承诺设计粗糙等问题上暴露更充分
- 2020-2022 失败率相对稳定在 5-10% 区间，与全行业经验曲线趋近
- 2023-2024 年批准案例尚在观察期，按规律预计在 2026-2028 年陆续显形
与年报的交叉引用
各年度报告末段的"重整失败 / 警示案例"段已点名本页 A/B 档部分案例：
- 2019年度报告_总览：警示 ST中绒（业务未转型+留债压力）、坚瑞沃能（清偿率 12%）
- 2020年度报告_总览：警示 ST德奥（2022 退市）、ST飞马（清偿率 6.24%）
- 2021年度报告_总览：警示 ST天翔（未按期恢复上市）
- 2022年度报告_总览：警示 ST博天（财务造假风险，已于 2024 验证为强制退市）
- 2023年度报告_总览：跟踪 ST商城等 2023 重整后退市线索
- 2024年度报告_总览：首次在历年趋势中单列"重整后退市"统计（2024 年 5 家）
方法论与数据局限
数据来源与核验时间戳
- 内部数据源：02 案例/ 目录 143 家案例页、01 年度报告/ 七年年报失败段、07 数据统计/ 历年趋势页
- 外部核验：WebSearch 于 2026-04-18 对 A/B 档 7 家案例逐家核验当前状态、退市日期、业绩承诺兑现度；来源含交易所公告、上市公司定期报告、主流财经媒体（证券时报、新浪财经、澎湃新闻等）
- 跟踪滞后：WebSearch 返回的最新数据时间点一般为 2024 年末至 2025 年中；2025-2026 年新增退市案例（如有）尚未纳入本页，后续每半年同步一次
数据局限
更新策略
- 半年度例行同步：每 6 个月批量 WebSearch 核验 A/B 档当前状态
- 年度新增触发：每次新建当年年度报告时同步检查新发现的失败样本
- 个案紧急更新：若 02 案例/ 某案例被确认退市或强制退市，同日更新本页与相关索引
相关导航
- _失败案例索引 — 按档位/年份/类型的双视图索引
- 案例索引 — 全库正向案例索引（本页的镜像）
- 2019-2024年_历年趋势 — 历年重整趋势数据（含重整后退市统计）
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