ST步步高 破产重整案例

基本信息

重整背景与困境

困境成因

步步高作为曾经的「民营超市第一股」，其困境主要源于两大战略失误：一是脱离主业的盲目扩张——公司将大量资金投入到重资产的房地产和购物中心项目开发，占用了巨额资金，拖累了现金流，而这些投资并未带来预期的回报。二是未能有效应对电商冲击和消费习惯的变迁——传统大卖场业态的吸引力持续下降，而公司在新零售转型方面步履蹒跚，商品力、服务和供应链效率逐渐落后于时代。从2022年开始，公司资金链断裂问题公开化，出现大规模拖欠供应商货款和员工工资的情况，导致供应商断供、门店商品大量缺货，购物卡无法正常使用，引发严重的信用危机。经营陷入恶性循环，门店数量从巅峰时的300多家急剧萎缩，连续两年巨额亏损，最终不得不申请破产重整。

重整前财务状况

重整时间线

债权调整方案

债权分类

• 有财产担保债权
• 职工债权、税款债权
• 普通债权（含小额普通债权与大额普通债权）

有财产担保债权

以担保财产评估价值为限，采用「现金清偿+留债」的方式清偿。

职工债权与税款债权

均以现金方式全额清偿。

普通债权

• 小额普通债权：100万元及以下，以股抵债，每股抵债价格为9.69元
• 大额普通债权：超过100万元部分，以股抵债，每股抵债价格为9.69元

出资人权益调整

• 资本公积转增股票：约22.98亿股
• 转增股票用途：约25%（5.74亿股）用于引入重整投资人，其余用于抵偿债务

重整投资人

产业投资人

控制权变更

经营方案

• 核心战略：引入「胖东来」模式进行全面经营调改，回归零售本质，提升商品力和服务水平
• 门店调改：在「胖东来」团队的亲自指导和帮扶下，对长沙、湘潭等地的核心门店进行商品结构、动线布局、员工薪酬和服务体系的全面改造
• 供应链优化：共享「胖东来」部分供应链资源，引进高品质自有品牌和网红商品
• 提升员工待遇：大幅提高一线员工薪酬和福利，激发员工服务热情
• 聚焦主业：收缩非核心业务，保留约20家核心门店
• 恢复信用：恢复与供应商和消费者的信任关系

重整后效果

财务恢复

经营恢复（胖东来调改效果）

在「胖东来」的帮扶调改下，经营效果立竿见影。保留的20家门店中有19家成为「亿元店」，店均日销售额从9万多元提升至 71万元，客流量和客单价均大幅增长。

相关链接

• 2024年度报告_总览 — 年度分析
• 以股抵债 — 债权清偿方式
• 资本公积转增股票 — 出资人权益调整
• 产业投资人 — 重整投资人类型
• 普通债权 — 债权分类

参考文件

• 《重整计划》（2024年4月）

案例特点与创新总结

ST步步高的重整是近年来中国实体零售行业最具影响力的案例，其成功之处远超常规的财务重组。第一，「重整+经营托管」模式的成功实践：特别是引入了「胖东来」这一行业标杆作为「总教练」，不仅是一次财务上的拯救，更是一次深刻的经营理念和管理模式的再造。胖东来团队的深度介入，从商品、服务、员工激励等零售本质问题入手，迅速提升了步步高的门店运营水平和盈利能力，为市场和其他零售企业提供了极具说服力的「学习样本」。第二，国资的「托底」与市场的「活力」有效结合：湘潭和长沙国资作为重整投资人，为公司提供了必要的资金和信用支持，解决了生存问题；而胖东来的市场化运营能力则解决了发展问题，二者相辅相成。第三，重整方案实现了对各方利益的平衡：通过债转股化解了巨额债务，保护了债权人利益，同时引入强有力的产业资源，为公司的长远发展注入了确定性。第四，商业上的成果立竿见影——20家门店中19家成为「亿元店」、店均日销售额从9万多元跃升至71万元，是 2024 年所有重整案例中经营恢复最为显著的代表，证明了传统零售业在面临巨大挑战时回归商业本质依然拥有强大的生命力。