*ST商城 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 股票简称 | *ST商城（已退市） |
| 股票代码 | 600306 |
| 公司全称 | 沈阳商业城股份有限公司 |
| 上市板块 | 上交所主板 |
| 所属行业 | 零售业（百货商超） |
| 所在地 | 辽宁沈阳 |
| 实际控制人（重整前） | 王强 |
| 实际控制人（重整后） | 无实际控制人 |
重整背景与困境
困境成因
*ST商城的困境是传统百货业态在电商冲击和消费模式变迁下的长期衰退，叠加公司自身经营不善和沉重历史包袱的综合结果。作为沈阳老牌的百货零售企业，公司的主营业务近年来持续萎缩，盈利能力逐年下滑，难以适应线上消费和新型购物中心崛起的市场竞争格局。长期的经营不善导致公司现金流持续紧张，资产负债率高企。更严重的是，公司在2022年度因净资产为负、净利润为负且营业收入低于1亿元，已被实施退市风险警示。进入2023年后，公司经营状况并未出现根本性好转，无力清偿到期债务，处于资不抵债的严重境地。最终，虽然公司通过破产重整化解了债务问题，但因2023年度经审计的净利润（扣非前后孰低）仍为负值且营业收入低于1亿元，并被出具无法表示意见的审计报告，触及了财务类强制退市指标，最终未能保住上市地位。
重整前财务状况
（注：*ST商城已退市，下表根据2023年报反推及历史公告整理）
| 指标 | 2021年末 | 2022年末（重整前基准） |
|---|---|---|
| 总资产 | 约2.77亿元 | 约2.60亿元 |
| 总负债 | 约14.21亿元 | 约14.86亿元 |
| 归母净资产 | 约-11.43亿元 | 约-12.27亿元 |
| 资产负债率 | >100% | >100% |
| 营业收入 | 1.83亿元 | 0.94亿元 |
| 归母净利润 | -0.84亿元 | -0.85亿元 |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|---|
| 预重整申请 | 2023年4月7日前 |
| 法院启动预重整 | 2023年4月13日 |
| 法院裁定受理重整 | 2023年11月22日 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2023年12月12日 |
| 重整计划执行完毕 | 2023年12月29日 |
债权调整方案
债权分类
职工债权与税款债权
均以现金方式100%全额清偿。
普通债权
- 小额普通债权：≤50万元的部分，以现金方式全额清偿
- 大额普通债权：>50万元的部分，全部以股抵债。抵债价格为 12.50元/股，即每100元债权可获得8股转增股票。该方案是2023年案例中少有的对大额债权仅提供单一股票清偿选项的案例
出资人权益调整
- 资本公积转增股票：每10股转增8.50股，共计转增298,284,704股
- 转增股票用途：部分用于引入重整投资人，部分用于抵偿公司债务
- 原控股股东中兆投资管理有限公司放弃其可获得的全部转增股票，用于提高债权人的清偿率
重整投资人
产业投资人
未引入产业投资人。财务投资人
| 投资人 | 性质 | 受让价格 |
|---|---|---|
| 中国新兴资产管理有限责任公司（牵头） | 国资背景 | 5.60元/股 |
| 青岛兴予投资中心（有限合伙） | 财务投资人 | 5.60元/股 |
| 杭州玄武投资管理有限公司 | 财务投资人 | 5.60元/股 |
| 深圳盈富汇智十二号私募证券基金 | 财务投资人 | 5.60元/股 |
合计 5 家机构组成财务投资人联合体。5.60元/股的受让价格在2023年同类案例的财务投资人中属于最高水平。
控制权变更
变更。重整前公司实际控制人为王强。重整完成后，财务投资人联合体合计持股约18.76%，原控股股东持股被大幅稀释，公司变更为无控股股东、无实际控制人状态。案例特点与创新总结
*ST商城是完成破产重整但仍因财务类强制退市指标而摘牌的特殊案例，体现了「债务清理成功」与「保壳成功」是两个独立命题。第一，重整解决债务但未挽救上市地位：尽管重整方案顺利通过并执行完毕，化解了巨额债务，但公司2023年扣非净利润仍为负且营业收入低于1亿元，叠加被出具无法表示意见的审计报告，触及财务类强制退市组合指标，最终摘牌。这警示业界——重整是化解债务的工具，而非保壳的万能药，主业造血能力的恢复才是关键。第二，纯财务投资人模式：与多数案例引入产业投资人主导业务转型不同，本案完全未引入产业投资人，仅由 5 家财务投资人联合体接盘。在缺乏产业赋能的情况下，传统百货主业难以扭转衰退趋势，是退市的深层原因。第三，财务投资人受让价格高达5.60元/股，是2023年同类案例中最高水平，反映了投资人对重整后公司价值的特定预期，但也暗含较大风险。第四，原控股股东全部让渡转增股份，为债权人清偿率的提高做出贡献，体现了重整中权责对等的原则。