*ST正邦 破产重整案例
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|
| 股票简称 | *ST正邦 |
| 股票代码 | 002157 |
| 公司全称 | 江西正邦科技股份有限公司 |
| 上市板块 | 深主板 |
| 所属行业 | 农、林、牧、渔业（生猪养殖、饲料） |
| 所在地 | 江西南昌 |
| 实际控制人（重整前） | 林印孙 |
| 实际控制人（重整后） | 鲍洪星 |
重整背景与困境
困境成因
*ST正邦的危机是「猪周期」下行阶段，前期过度扩张的养殖企业资金链断裂的典型案例。在前一轮猪价上行周期中，公司为抢占市场份额，采取了极度激进的扩张策略，通过「公司+农户」等模式大规模举债扩充产能，导致资产负债率急剧攀升。然而，随着2021年后生猪价格进入长期的下行通道，公司陷入了「卖得越多、亏得越多」的困境。高昂的饲料成本与低迷的生猪售价形成巨大剪刀差，导致公司产生史无前例的巨额亏损。激进扩张带来的庞大债务成为压垮公司的最后一根稻草，持续的经营性失血使其迅速丧失了偿债能力，现金流断裂，供应链崩溃。最终，公司资产负债率超过100%，净资产为负，成为国内生猪养殖行业规模最大的破产重整案。
重整前财务状况
| 指标 | 2021年末 | 2022年末（重整前基准） |
|---|
| 总资产 | 465.67亿元 | 234.59亿元 |
| 总负债 | 431.21亿元 | 348.15亿元 |
| 归母净资产 | 20.38亿元 | -87.31亿元 |
| 资产负债率 | 92.60% | 148.41% |
| 营业收入 | 476.70亿元 | 144.15亿元 |
| 归母净利润 | -188.19亿元 | -133.87亿元 |
重整时间线
| 节点 | 日期 |
|---|
| 预重整申请 | 2022年10月17日 |
| 法院启动预重整 | 2022年10月24日 |
| 法院裁定受理重整 | 2023年6月30日 |
| 重整计划获法院裁定批准 | 2023年12月7日 |
| 重整计划执行完毕 | 2023年12月19日 |
债权调整方案
债权分类
有财产担保债权
在担保财产评估价值范围内，以留债方式清偿，留债期限5年，利率为LPR，前2年付息不还本，后3年分期还本。
职工债权、社保债权与税款债权
均以现金方式100%全额清偿。
普通债权
出资人权益调整
- 资本公积转增股票：每10股转增16.23股，共计转增约5,700,000,000股
- 转增股票用途：约28.5亿股用于引入重整投资人，约28.5亿股用于向债权人抵偿债务
重整投资人
| 投资人 | 性质 | 入股安排 |
|---|
| 江西双胞胎农业有限公司（双胞胎集团核心企业） | 国内饲料和生猪养殖行业绝对龙头，中国民营企业500强 | 牵头方，1.10元/股受让14亿股 |
| 中国信达资产管理股份有限公司 | 联合体成员 | 财务支持 |
投资金额
重整投资人共投入 43.40亿元 现金，为2023年度上市公司重整案例中投资金额最高。
控制权变更
变更。重整前实际控制人为林印孙，重整后双胞胎集团成为控股股东，实际控制人变更为鲍洪星。
经营方案
- 核心战略：依托新控股股东双胞胎集团在成本控制、管理效率和产业链协同方面的绝对优势，全面重塑公司生产经营体系，穿越猪周期
- 全面植入双胞胎管理模式：引入精细化管理体系，特别是在饲料成本控制、养殖效率（PSY、成活率等）和疫病防控方面的成功经验
- 优化产能布局：淘汰落后产能，提升优质产能运营效率
- 产业链深度协同：将正邦养殖端与双胞胎集团饲料端深度整合，发挥规模采购优势
- 稳定并拓展「公司+农户」模式：利用双胞胎集团的资金和品牌优势恢复养殖户信心
重整后效果
财务恢复
| 指标 | 重整前（2022年末） | 重整完成年（2023年末） | 最新年度（2024年Q2） |
|---|
| 总资产 | 234.59亿 | 174.94亿 | 183.34亿 |
| 总负债 | 348.15亿 | 94.41亿 | 92.89亿 |
| 归母净资产 | -87.31亿 | 99.98亿 | 108.05亿 |
| 资产负债率 | 148.41% | 53.97% | 50.67% |
| 营业收入 | 144.15亿 | 69.92亿 | 32.23亿 |
| 归母净利润 | -133.87亿 | 85.29亿 | -1.27亿 |
相关链接
参考文件
案例特点与创新总结
*ST正邦重整案是中国生猪养殖行业迄今为止规模最大、影响最深远的破产重整，是产业周期低谷中通过市场化、法治化手段实现行业头部企业间整合的里程碑式案例。第一，产业龙头主导的「教科书式」并购重整：本次重整由行业内成本控制和管理效率的标杆——双胞胎集团主导，是一次典型的产业并购式重整。双胞胎集团的入主，带来的不仅是高达 43.40亿元的巨额现金（2023年A股重整之最），更重要的是其先进的管理体系和极致的成本控制能力——这正是*ST正邦在上一轮扩张中最为缺失的核心要素。第二，超大规模债务的综合化解方案：面对近300亿元巨额债务，重整方案综合运用了现金清偿、留债、以股抵债和信托计划受益权等多种工具，为不同类型、不同金额的债权人提供差异化清偿路径，特别是对大额债权人引入信托计划受益权，将部分资产未来收益与债权清偿挂钩。第三，预重整程序的充分运用与高效推进：本案自 2022 年 10 月即启动预重整程序，长达 8 个月的预重整期为后续正式重整程序的快速推进奠定了坚实基础，从法院正式受理到批准计划仅用约 5 个月，效率极高。第四，普通债权按金额分三层（小、中、大额）差异化清偿，是大型复杂债务结构案件的精细化处理范本。